Qué dijo la dirección de Apollo Global Management, Inc. en la llamada del Q4 2025

El trimestre: récord en ganancias y expansión de mercados

Apollo cerró 2025 con resultados excepcionales. Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) alcanzaron $2.500 millones, un aumento del 23% anual, mientras que las ganancias relacionadas con spreads (SRE) sumaron $3.400 millones. El ingreso neto ajustado fue de $5.200 millones, equivalente a $8,38 por acción, representando un crecimiento del 14% interanual. La compañía originó más de $305.000 millones en activos, superando los $300.000 millones de volumen y manteniendo spreads promedio de 350 puntos base sobre bonos del Tesoro con calificación BBB. En el lado de formación de capital, Apollo registró $228.000 millones en entradas, la mayoría del tercio derivado de fuentes externas. La administración enfatizó que estos logros se alcanzaron "sin forzar" la rentabilidad, con desempeño positivo en todas las categorías de crédito (8% a 12% de retornos anuales) y fondos de capital privado recientes mostrando tasas internas de retorno del 22%.

Lo que viene: diversificación en seis mercados y crecimiento global

Apollo señala que pasará de servir a un único mercado institucional a seis mercados distintos: inversores individuales, seguros, carteras de deuda y patrimonio de instituciones, administradores de activos tradicionales y el sector de pensiones 401(k). La compañía espera crecimiento de FRE de 20% o superior en 2026, no siendo un año de flagship fund. Para Athene, la administración anticipa inflows de aproximadamente $85.000 millones, con crecimiento de SRE del 10% (consistente con su guía a través de 2029). Destacó también la expansión global de su estrategia de originación, actualmente concentrada principalmente en Norteamérica pero extendiéndose a Europa y Asia-Pacífico. La compañía planea un aumento del 10% en el dividendo anual por acción de $2,04 a $2,25 para 2026. Entre iniciativas en desarrollo está Apollo Sports Capital, esperando generar $30.000 a $50.000 millones en oportunidades de originación, y avances en productos de renta fija a través de colaboraciones con State Street y Schroders.

Preocupaciones de analistas: software, competencia y márgenes

El turno de preguntas se enfocó en tres temas críticos. Primero, la exposición al software: Apollo reveló que su exposición ronda cero en capital privado, 0,5% en Athene (principalmente inversiones con grado de inversión en hiperscalers como Microsoft y Oracle) y menos del 4% en su negocio de crédito, la proporción más baja entre pares. La administración expresó confianza de que será "a la ofensiva" en software conforme valuaciones se corrijan, señalando que empresas de calidad han caído 50% a 70%. Segundo, respecto a dinámicas competitivas en Athene: Marc Rowan advirtió que competidores que comprometen márgenes mediante canales broker de baja calidad, no tienen capacidad de originación de activos propios, mantienen estructuras de costos operacionales elevadas o se trasladan a Cayman "para no requerir capital" enfrentarán dificultades. Tercero, márgenes: la administración espera expansión de márgenes de FRE de aproximadamente 100 puntos base anuales. El spread neto reportado en Athene se situó en 120-125 puntos base, con expectativa de mantener este rango en 2026 bajo los escenarios comunicados.