Qué dijo la dirección de Apollo Global Management, Inc. en la llamada del Q2 2026

Trimestre de récords: originación, comisiones y resultados en Retiro

Apollo Global Management cerró el segundo trimestre de 2026 con cifras récord en sus dos principales motores de ingresos. Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) alcanzaron 785 millones de dólares, un 25 % más que en el mismo período del año anterior y un 8 % por encima del trimestre precedente. Las ganancias relacionadas con el diferencial de Athene (SRE) sumaron 877 millones de dólares, también máximos históricos. La originación del trimestre totalizó 74.000 millones de dólares —sin incluir el acuerdo con Broadcom, que la compañía contabilizará cuando se cierre— y la captación de capital orgánica ascendió a 60.000 millones, igualmente récord. El margen FRE se situó en el 58,5 %, con una expansión de unos 80 puntos básicos frente al trimestre anterior.

La originación se mantiene en diferenciales de 340 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro con una calificación media de BBB, y la cartera firmada y anunciada en el trimestre —50.000 millones de dólares adicionales— beneficiará a los trimestres siguientes. El acuerdo con Broadcom, de 35.000 millones de dólares, fue descrito como la mayor operación de crédito privado de la historia; los ingresos por comisiones asociados se reconocerán de forma escalonada, con mayor peso en el cuarto trimestre de 2026 y los tres primeros de 2027.

Lo que viene: infraestructura, transparencia y nuevos mercados

La dirección espera que el crecimiento del FRE supere el 20 % en 2026, con una expansión del margen de aproximadamente 100 puntos básicos en el año completo. Athene, la plataforma de seguros de retiro, mantiene su objetivo de 85.000 millones de dólares en entradas para el conjunto del ejercicio tras acumular 42.000 millones en el primer semestre. Para el SRE, Apollo reitera un crecimiento del 10 % para el año completo, asumiendo un retorno del 11 % en la cartera de activos alternativos.

La compañía anunció la apertura de una oficina en Austin, Texas, que describen no como una expansión ordinaria sino como un centro de innovación de procesos y captación de talento distinto al perfil habitual del sector. En el plano tecnológico, Apollo puso en marcha el pasado 1 de julio la valoración diaria estimada (estimated daily NAV) para toda su gama de crédito con grado de inversión en renta fija; para el 1 de octubre prevé extender esa valoración diaria a todos sus activos de crédito. La plataforma de negociación secundaria supera ya los 30.000 millones de dólares en volumen negociado, con un crecimiento que la compañía describe como duplicándose de forma sostenida. La alianza con ICE ha generado más de 2.000 identificadores ICE, equivalentes funcionales a los CUSIP del mercado público.

En cuanto al negocio de retiro en Europa, Athora —donde Apollo cerró recientemente la adquisición de PIC en el Reino Unido— firmó en julio una operación de transferencia de fondos de pensiones por 6.000 millones de dólares con una empresa del FTSE. La dirección espera que Athora alcance retornos de mediados de los adolescentes en términos porcentuales.

Preguntas de los analistas: arbitraje regulatorio, flujos minoristas y M&A

El turno de preguntas giró en torno a varios puntos de tensión. Varios analistas preguntaron sobre la durabilidad de las comisiones de ACS (Capital Solutions), que ya superan el objetivo a cinco años fijado en el Investor Day con tres años de antelación. La dirección atribuyó esa solidez a la diversificación de la originación en más de 100 transacciones y a su carácter cada vez menos dependiente de un sector o geografía concretos.

Las preguntas sobre el arbitraje regulatorio en el sector asegurador fueron respondidas con notable detalle por Marc Rowan, quien describió las propuestas de la NAIC de la semana anterior como un paso significativo para frenar la expansión de aseguradoras domiciliadas en Caimán que operan con menores requerimientos de capital. Rowan señaló que la tendencia de nuevas entrantes al mercado de rentas vitalicias —llegó a mencionar 36 gestoras de activos que han intentado entrar en ese negocio— no es sostenible al carecer estas de franquicia de originación, estructura de pasivos y base de gastos operativos competitiva.

Sobre los fondos semilíquidos de crédito privado para clientes de patrimonio, la dirección reconoció que las solicitudes de reembolso en ADS (su BDC no cotizada) han sido elevadas, aunque señalaron que en el período actual son aproximadamente la mitad de las registradas en el segundo trimestre. En materia de fusiones y adquisiciones corporativas, Rowan fue explícito: Apollo prefiere crecer en adyacencias —creación de mercado, retiro, crédito respaldado por activos privados— antes que adquirir otras gestoras de activos, a las que describió como operaciones que obligan a pagar dos veces y que solo aportan más de lo mismo.