Qué dijo la dirección de Apollo Global Management, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre excepcional impulsado por originación y captación de activos

Apollo Global Management cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que la dirección calificó de "excepcionalmente fuertes". Los ingresos relacionados con comisiones (FRE) ascendieron a 652 millones de dólares, un 23% más que en el mismo período del año anterior, mientras que los activos bajo gestión alcanzaron un récord de 908.000 millones de dólares, con un crecimiento del 24% interanual. La originación del trimestre llegó a 75.000 millones de dólares —segundo mejor registro histórico tras el récord del segundo trimestre—, lo que eleva el volumen de los últimos doce meses a más de 270.000 millones, superando el objetivo plurianual de la compañía con tres o cuatro años de antelación. Las entradas netas totalizaron 82.000 millones de dólares, de los cuales 23.000 millones procedieron de Athene, la filial de seguros y rentas vitalicias. La compañía espera que el SRE (spread-related earnings, excluyendo partidas extraordinarias) del cuarto trimestre sea de aproximadamente 880 millones de dólares, lo que situaría el crecimiento anual en torno al 8%, por encima del objetivo de "mediados de un dígito" que la empresa había fijado con anterioridad.

Perspectivas 2026: FRE con crecimiento superior al 20% y SRE al 10%

De cara al próximo ejercicio, la dirección indicó que espera un crecimiento superior al 20% en FRE, sin contar la contribución del nuevo fondo de capital privado Fund XI, cuya activación no se prevé hasta la primera mitad de 2027. Aproximadamente el 75% del crecimiento en ingresos por comisiones provendrá de estrategias ya consolidadas y del efecto de arrastre de la actividad de 2025. El 25% restante procederá de iniciativas nuevas, entre ellas Apollo Sports Capital, la adquisición pendiente de PIC por parte de Athora y otras estrategias en desarrollo. Para SRE, la compañía estima un crecimiento del 10% en 2026, asumiendo una rentabilidad del 11% en la cartera de activos alternativos y que el entorno de diferenciales ajustados en el mercado se mantenga. La dirección también comunicó que espera que los vientos en contra por prepagos y el efecto de la cartera de negocio poscovid alcancen su punto máximo en 2025, lo que mejora la visibilidad hacia el año siguiente.

Preguntas de analistas: crédito privado, seguros y mercado de distribución masiva

El turno de preguntas concentró buena parte del debate en tres frentes. En primer lugar, los analistas preguntaron sobre los comentarios del presidente de Morgan Stanley, Colm Kelleher, quien alertó sobre un riesgo sistémico "inminente" por el uso de calificaciones crediticias privadas en el sector asegurador estadounidense. Marc Rowan rechazó frontalmente la tesis: señaló que Athene no utiliza calificaciones de Egan-Jones, que el 70% de sus activos cuenta con dos o más calificaciones de agencias reconocidas y que más del 90% de la cartera es grado de inversión. Rowan reconoció que existen actores débiles en el sector, pero apuntó que los recientes episodios de crédito problemático han surgido principalmente de créditos suscritos por la banca, no por gestoras de activos ni aseguradoras bien gestionadas. En segundo lugar, varios analistas indagaron sobre los seis canales de distribución que Rowan identificó —institucional, patrimonios altos, seguros, gestoras tradicionales, ETF y fondos mutuos, y planes 401(k)—, en especial sobre la velocidad de penetración en las gestoras tradicionales y en los planes de jubilación. La dirección admitió que el avance en el canal 401(k) sigue siendo gradual y dependiente de orientación regulatoria, aunque destacó haber superado ya los 2.000 millones de dólares en plataformas de cuentas gestionadas. Finalmente, se preguntó si la revisión del objetivo de originación anual de 275.000 millones era inminente dado el avance acelerado; la dirección optó por no modificar la estimación a cinco años, argumentando que es prematuro hacerlo a los nueve o doce meses de haberla fijado.