Qué dijo la dirección de Applied Digital Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de construcción, no de ingresos

Applied Digital cerró su primer trimestre fiscal 2026 (terminado el 31 de agosto de 2025) con ingresos de 64,2 millones de dólares, un incremento del 84 % frente al mismo periodo del año anterior, aunque la mayor parte de ese crecimiento provino de una fuente puntual: los servicios de adecuación del espacio para el inquilino CoreWeave en el primer edificio de 100 megavatios en Ellendale, Dakota del Norte. Esa actividad aportó 26,3 millones en ingresos con márgenes de dígito medio simple —la dirección la describió como un negocio de baja rentabilidad pero estratégicamente relevante—. La pérdida neta fue de 27,8 millones de dólares (0,11 dólares por acción), amplificada por una aceleración no recurrente en la amortización de compensación en acciones por valor de 16,6 millones. El EBITDA ajustado descendió ligeramente a 5 millones frente a 6,3 millones del trimestre comparable. El CFO Saidal Mohmand subrayó que los más de 1.600 millones en activos de propiedad y equipo acumulados aún no se reflejan en la cuenta de resultados.

El hecho central del trimestre no fue financiero sino contractual: CoreWeave ejerció su opción para ampliar el acuerdo de arrendamiento a la totalidad de los 400 megavatios de Polaris Forge One, elevando el valor total del contrato a aproximadamente 11.000 millones de dólares a lo largo de quince años. Paralelamente, la compañía inició la construcción de Polaris Forge Two, en Harwood, Dakota del Norte, con dos edificios que sumarán 300 megavatios en una primera fase, con inversión proyectada de unos 3.000 millones de dólares. Applied Digital indicó estar en negociaciones avanzadas con un hiperescalador de grado de inversión para arrendar ese campus, y en discusiones iniciales con dos ubicaciones adicionales.

Lo que viene: financiación y contratos

La compañía aseguró un primer desembolso de 112,5 millones de dólares de un fondo de capital preferente de 5.000 millones con Macquarie Asset Management, estructura diseñada, según la dirección, para reducir materialmente las necesidades futuras de capital propio a nivel de la empresa matriz. La compañía espera que la combinación de ese fondo y la financiación de proyectos —que el CFO cifró en torno al 70 % del coste total de construcción, con un diferencial de entre 400 y 450 puntos básicos sobre la tasa SOFR— cubra Polaris Forge One sin aportaciones adicionales de la empresa cotizada. Mohmand indicó que el cierre del proceso de financiación de proyectos podría producirse dentro del trimestre fiscal en curso, aunque aclaró que no hay garantías. La dirección también señaló que los ingresos por arrendamiento del primer edificio de 100 megavatios comenzarán a reconocerse hacia finales del año calendario 2025. En cuanto al segmento de servicios en la nube, continúa clasificado como activo en venta y bajo revisión estratégica; la dirección no ofreció actualizaciones.

Turno de preguntas: cadena de suministro, escala y competencia

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la cadena de suministro: Cummins señaló que la compañía reservó capacidad de fabricación hace dos años y redujo el número de componentes estándar utilizados en obra, lo que le ha permitido evitar hasta ahora la inflación de precios y el alargamiento de plazos que sí afecta al conjunto del sector. Segundo, la escala humana y logística para construir varios campus en paralelo —700 megavatios actualmente en construcción—: Cummins reconoció que la mano de obra local en las Dakotas es un factor limitante y que la expansión a otros estados permitirá acceder a diferentes mercados laborales. Tercero, la dinámica competitiva a largo plazo: preguntado sobre si la abundancia de oferta moderará los rendimientos en 2027 y 2028, Cummins apuntó que se esperan retrasos en proyectos de nuevos entrantes y que los promotores con historial probado concentrarán cada vez más negocio. Un analista preguntó también por Dakota del Sur, donde la compañía tiene poder disponible en 2026 pero está pendiente de una exención fiscal sobre equipos informáticos que ya existe en otros 41 estados; Cummins indicó que ese trámite legislativo es el único obstáculo pendiente.