Qué dijo la dirección de Applied Digital Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición: ingresos al alza, pérdidas por gastos de personal

Applied Digital cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 (terminado el 31 de mayo) con ingresos de 38 millones de dólares procedentes de operaciones continuas, un incremento del 41% respecto al mismo periodo del año anterior, impulsado por el aumento de capacidad en línea en su negocio de hospedaje de centros de datos para clientes de criptominería. El costo de ingresos subió en paralelo hasta 30,2 millones de dólares. Los gastos generales y administrativos crecieron 15 millones de dólares hasta 28,1 millones, explicados en gran parte por una aceleración del vesting de acciones restringidas y el reconocimiento de gastos asociados a unidades de acciones de rendimiento (PSUs) por 9,4 millones de dólares. La pérdida neta atribuible a accionistas comunes fue de 26,6 millones de dólares, equivalente a 0,12 dólares por acción básica y diluida. En términos ajustados, la pérdida se redujo a 7,6 millones de dólares, y el EBITDA ajustado resultó positivo en 1 millón de dólares. La compañía terminó el trimestre con 120,9 millones de dólares en efectivo y equivalentes, frente a 688,2 millones en deuda, cifras a las que posteriormente se añadieron cerca de 270 millones captados mediante colocaciones de acciones en mercado y acciones preferentes Serie G.

El acuerdo con CoreWeave y la expansión de Polaris Forge 1

El hecho más destacado del trimestre fue la firma de contratos de arrendamiento a 15 años con CoreWeave para suministrar 250 megavatios de carga crítica de TI en su campus de Ellendale, Dakota del Norte, rebautizado como Polaris Forge 1. La compañía espera que estos contratos generen aproximadamente 7.000 millones de dólares en ingresos contratados a lo largo del plazo de arrendamiento. Tras el cierre del trimestre, CoreWeave ejerció su opción por 150 megavatios adicionales en un tercer edificio del mismo campus. El plan de despliegue contempla que el primer edificio de 100 megavatios entre en operación en el cuarto trimestre calendario de 2025, el segundo de 150 megavatios a mediados de 2026, y el tercero de 150 megavatios en la primera mitad de 2027. La dirección calcula que el campus puede escalar hasta 1 gigavatio y destaca las ventajas de ubicarse en las Dakotas: energía abundante y de bajo costo, más de 200 días de enfriamiento natural gratuito, un PUE proyectado de 1,18 y consumo de agua cercano a cero. Según la compañía, un cliente de 100 megavatios podría ahorrar hasta 2.700 millones de dólares durante 30 años en comparación con instalaciones en otras regiones de Estados Unidos. Respecto a la financiación del proyecto, el CFO Saidal Mohmand indicó que la compañía espera cerrarla en un plazo de cuatro a diez semanas, con tasas de referencia en el rango de diferencial SOFR más cuatro puntos porcentuales y una relación préstamo-costo en torno al 70%.

Lo que viene: nuevos campus, revisión estratégica del negocio en nube y orientación de ingresos

La compañía espera un aumento significativo de ingresos de forma secuencial a partir del trimestre que finaliza en agosto de 2025, derivado de ingresos por el equipamiento técnico del primer edificio de Polaris Forge 1, cuyo costo corre a cargo del cliente con un margen reducido para Applied Digital. Estos ingresos se reconocerán principalmente en el trimestre actual y en el siguiente, antes de que comiencen los ingresos por arrendamiento propiamente dichos. La dirección señaló que se encuentra en negociaciones avanzadas con un hiperescalador norteamericano de grado de inversión para la construcción de otro gran campus, distinto de Polaris Forge 1, y en conversaciones en distintas etapas con cuatro, cinco o seis hiperescaladores adicionales. Wes Cummins indicó que la compañía prevé iniciar obras en al menos un campus adicional —y potencialmente en dos— antes de que finalice 2025. El negocio de servicios en la nube para aplicaciones de inteligencia artificial continúa en proceso de revisión de alternativas estratégicas, sin novedades públicas por el momento.

Preguntas de los analistas: financiación, plazos y modelo de negocio

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el calendario de financiación del proyecto: la dirección reconoció que el principal factor de variabilidad en el rango de cuatro a diez semanas es el ritmo habitual de los proveedores de servicios profesionales —abogados y consultores de construcción— y la ralentización estacional de agosto en los mercados financieros. El segundo eje fue el riesgo de retrasos en la entrega del segundo edificio: la dirección señaló que el edificio ya se está levantando físicamente, que el proceso constructivo ha sido rediseñado para completarse en aproximadamente la mitad del tiempo que el primero, y que los contratos contemplan penalizaciones por entrega tardía. El tercer eje fue el modelo de negocio: ante la tendencia de algunos hiperescaladores a construir su propia infraestructura, Cummins aclaró que la compañía está centrada exclusivamente en el modelo de colocación completa (full-stack), no en carcasas de edificios con suministro eléctrico (powered shell), que considera menos atractivo para una empresa cotizada.