Qué dijo la dirección de Air Products and Chemicals, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido pese al viento en contra del helio

Air Products arrancó su año fiscal 2026 con un resultado que superó el extremo superior de su propia guía: un beneficio por acción ajustado de 3,16 dólares, un 10 % más que en el mismo período del año anterior. El crecimiento operativo fue amplio —todos los segmentos geográficos contribuyeron—, impulsado por mejoras de precio en productos distintos del helio, productividad y un mejor mix de negocio. El margen operativo subió hasta el 24,4 %, aunque la rentabilidad sobre el capital empleado (11 %) se mantuvo ligeramente por debajo del año previo debido al peso de los grandes proyectos en construcción. El director ejecutivo Eduardo Menezes destacó que lleva un año al frente de la compañía y que las medidas de refocalización —cancelación de proyectos, reducción de plantilla y racionalización de activos— ya se reflejan en los números.

El helio sigue siendo el principal lastre: los volúmenes en las Américas se vieron afectados por la ausencia de una venta puntual que infló la comparativa del año pasado, y la dirección estima que el impacto del helio para el conjunto del ejercicio rondará un efecto negativo de aproximadamente el 4 % sobre el BPA. En el lado positivo, los segmentos de refino, electrónica y aeroespacial mostraron resiliencia, y la compañía anunció nuevos contratos de suministro de hidrógeno líquido a instalaciones de la NASA.

Perspectivas: grandes proyectos y disciplina de capital

La compañía confirma su guía anual de BPA entre 12,85 y 13,15 dólares, lo que implica un crecimiento del 7 % al 9 % en el punto medio, y espera que el segundo semestre aporte una contribución mayor gracias a la entrada en servicio de nuevos activos, sobre todo en el negocio de semiconductores en Asia. Para el segundo trimestre la guía se sitúa entre 2,95 y 3,10 dólares, un 10-15 % por encima del año anterior, si bien la dirección advierte de la estacionalidad habitual asociada al Año Nuevo Lunar y a un mayor gasto de mantenimiento planificado.

El proyecto de hidrógeno bajo en emisiones en Luisiana (Darrow) centra buena parte de la atención estratégica. Air Products negocia con Yara International para que la empresa noruega adquiera los activos de producción de amoníaco y se comprometa a un contrato de suministro de hidrógeno y nitrógeno a 25 años; Air Products conservaría la planta industrial de gases. La dirección es explícita: no habrá decisión de inversión final hasta contar con un presupuesto de construcción de alta certidumbre y retornos sobre el capital marginal muy por encima de las tasas de corte habituales. También se avanza en la búsqueda de un socio para el transporte y almacenamiento de CO₂. En Arabia Saudí, el proyecto Neom de hidrógeno verde sigue en construcción y se espera que entre en servicio a mediados de 2027, momento en que la deuda del proyecto saldrá del balance consolidado. En Canadá (Alberta), el presupuesto se mantiene en torno a 3.300 millones de dólares con arranque previsto en la primera parte de 2028.

En electrónica, la dirección ve una aceleración de decisiones de inversión por parte de los grandes fabricantes de chips, con proyectos individuales que pueden alcanzar cerca de 1.000 millones de dólares en CapEx y oportunidades adicionales de magnitud similar que podrían cerrarse en los próximos doce meses. La compañía estima que controla entre el 40 % y el 50 % del mercado espacial de gases industriales en Estados Unidos, con una tasa de crecimiento proyectada del 6-7 % anual.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró principalmente en torno a tres focos. Primero, la exposición al proyecto Darrow: varios analistas presionaron para saber cuánto del capital ya invertido —en torno a 2.000 millones de dólares según referencias previas— sería recuperable si la compañía decide no seguir adelante. La dirección reconoció que es imposible cuantificarlo con precisión y que parte del equipo, construido específicamente para ese proyecto, tendría un mercado secundario muy limitado. Segundo, el impacto del Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM) europeo sobre el amoníaco, relevante porque afecta a la economía de Yara y, de forma indirecta, a la viabilidad del proyecto de Luisiana. Menezes insistió en que el efecto sobre Air Products sería indirecto y que la probabilidad de cambios en el esquema vigente es muy baja, aunque admitió que es una variable que Yara deberá incorporar en su propia decisión. Tercero, la dinámica del helio: la dirección confirmó que Asia es la región más golpeada y que, sin el efecto del helio, los precios en ese segmento habrían sido ligeramente positivos. No se ofreció una fecha de recuperación del mercado del helio.