Qué dijo la dirección de Alstom S.A. en la llamada del Q2 2026

Un semestre sólido, con crecimientos en todos los frentes

Alstom cerró la primera mitad de su año fiscal 2025-2026 con pedidos de 10.500 millones de euros y un ratio libro-a-facturación de 1,2, en línea con la guía anual. Las ventas orgánicas crecieron un 7,9%, hasta los 9.100 millones de euros, con todas las líneas de producto y regiones aportando al resultado. El EBIT ajustado subió un 13% interanual hasta los 580 millones de euros, lo que eleva el margen al 6,4% desde el 5,9% del mismo período del año anterior. El flujo de caja libre fue negativo en 740 millones de euros, cifra que la dirección calificó de esperada y atribuible a la estacionalidad habitual del primer semestre.

El consejero delegado Henri Poupart-Lafarge destacó tres pilares que, en su opinión, explican el desempeño: la presencia local en múltiples mercados, el enfoque integrado que combina material rodante, servicios, señalización y sistemas, y la armonización de la cartera de trenes de alta velocidad en torno a la plataforma Avelia Horizon, que acaba de recibir un pedido de Eurostar por 1.400 millones de euros y otro de la operadora polaca PKP por 1.600 millones. La cartera total de pedidos alcanzó los 96.100 millones de euros, con un margen bruto medio del 18%, veinte puntos básicos por encima del cierre del ejercicio anterior.

América del Norte y mercados hispanos, en el centro del foco comercial

Las Américas registraron su mejor semestre histórico, impulsadas por un contrato de material rodante con MTA de Nueva York por 2.000 millones de euros y la ejercitación de una opción de 1.000 millones de euros por parte de NGT en Nueva Jersey. En Canadá, la compañía señaló que su posición es única gracias a cinco plantas y 5.000 empleados, y que la normativa de compra local abre la puerta a negociaciones directas donde Alstom es el único proveedor con capacidad de fabricación local.

Para los lectores hispanos es relevante que la dirección mencionó explícitamente el cierre del contrato del Tren Maya en México como factor que pesó sobre la línea de Sistemas en el segundo trimestre. Poupart-Lafarge advirtió que esa tendencia continuará en el segundo semestre al no haber proyectos equivalentes en rampa de subida que lo compensen completamente. También se citó la conclusión de proyectos de metro en São Paulo como elemento que redujo los volúmenes de producción de material rodante. En señalización, Brasil figuró entre los mercados con nuevas adjudicaciones durante el primer semestre.

Perspectivas: la guía de ventas sube, el resto se confirma

A la luz de los resultados del semestre, la compañía elevó su expectativa de crecimiento orgánico de ventas para el conjunto del año a «más del 5%», frente al rango previo de entre el 3% y el 5%. La guía de margen EBIT ajustado se mantiene en torno al 7%, y la de flujo de caja libre positivo sigue en el rango de 200 a 400 millones de euros. La dirección subrayó que la exposición a los aranceles estadounidenses es limitada porque la mayoría de los proyectos cumplen los requisitos mínimos de abastecimiento local, y que los aranceles ya pagados han sido acordados para su refacturación a los clientes.

Turno de preguntas: presión sobre el margen y la caja

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el margen bruto: varios analistas preguntaron por qué el margen no mejoró más dado el mayor peso de Señalización y Servicios. El CFO Bernard Delpit explicó que el fuerte crecimiento de proyectos de trenes regionales en Alemania —con márgenes inferiores a la media del grupo— actuó como lastre regional, y anticipó que ese efecto no revertirá en el segundo semestre, aunque sí espera mejoras por eficiencias y volumen. Segundo, el flujo de caja libre: varios analistas intentaron que la dirección indicara si el extremo superior del rango era más probable, dado que el primer semestre fue mejor de lo esperado. Delpit lo rechazó y atribuyó la diferencia a desfases de calendario, no a una mejora estructural. Tercero, el margen en la cartera nueva: Poupart-Lafarge confirmó que el margen bruto de los pedidos captados en el semestre está «en la vecindad de cuatro puntos» por encima del 18% que figura en la cartera acumulada, aunque el impacto sobre la cartera total es gradual dado su tamaño. La dirección no respondió con detalle a una pregunta concreta sobre una nota contable relativa a pagos anticipados vinculados a dos contratos con Deutsche Bank en Alemania relacionados con financiación híbrida.