Qué dijo la dirección de Alstom S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de arranque, no de velocidad de crucero

Alstom abrió su ejercicio fiscal 2025-26 con pedidos por 4.100 millones de euros, un 12% más que un año antes, y ventas de 4.500 millones con un crecimiento orgánico del 7,2%. La cartera de pedidos se situó en 92.000 millones de euros al cierre de junio, frente a los 95.000 millones de marzo, diferencia que la dirección atribuyó íntegramente a la evolución desfavorable de los tipos de cambio. El ratio libro-pedidos/facturación fue de 0,9 en el trimestre, aunque la compañía espera situarlo por encima de 1 para el conjunto del año en Material Rodante. Bernard Delpit, director financiero, subrayó que la calidad de los contratos firmados sigue siendo acretiva al margen bruto del backlog, una señal que la dirección considera más relevante que el volumen puntual.

Por líneas de negocio, Material Rodante alcanzó 2.400 millones de euros en ventas con un crecimiento orgánico del 5%, impulsado por la aceleración en Alemania y los proyectos TGV en Francia. Señalización creció un 9% orgánico hasta 600 millones, con ejecución en Francia, Italia y Alemania. Sistemas registró un salto del 36% orgánico hasta 300 millones, beneficiado por la fuerte actividad en Brasil y Filipinas. Servicios, en cambio, solo avanzó un 2% orgánico hasta 1.100 millones, lastrado por una base de comparación exigente —el segmento había crecido cerca del 13% en el mismo periodo del año anterior.

Lo que viene: Alemania, Nueva York y el flujo de caja del segundo semestre

Alstom ya tiene visibilidad sobre pedidos relevantes para el segundo trimestre. La compañía firmó en julio un contrato con la MTA de Nueva York por 2.000 millones de euros para 316 vagones, con opción para 242 adicionales. Paralelamente, el gobierno alemán ha presentado un presupuesto que contempla más de 100.000 millones de euros de inversión en ferroviario en cinco años —casi el doble del periodo anterior— con al menos 10.000 millones destinados a señalización. Delpit indicó que Alstom tiene una cuota de mercado más alta en señalización a bordo que en la plataforma Westside, lo que podría traducirse en una participación mayor en el volumen adicional alemán, aunque aclaró que estos importes aún no están incorporados en las estimaciones de cartera de proyectos.

En cuanto a la guía financiera, la compañía mantiene el crecimiento orgánico de ventas en el rango del 3% al 5%, con la primera mitad previsiblemente en el extremo superior. El margen EBIT ajustado se espera en torno al 7% para el año completo. La dirección confirmó que el flujo de caja libre del primer semestre podría alcanzar un consumo de hasta 1.000 millones de euros, con «muy poco margen de mejora» sobre ese nivel. Para el segundo semestre, la compañía espera generar al menos 1.200 millones, apoyada en la progresión del margen, el cobro de anticipos de contratos firmados recientemente y la estacionalidad favorable. La guía anual de flujo de caja libre se mantiene entre 200 y 400 millones de euros. Sobre los aranceles estadounidenses, la compañía señaló que el impacto en el primer trimestre fue mínimo y que espera continuar mitigándolo a través de cláusulas de cambio en ley incluidas en los contratos.

El turno de preguntas: producción de vagones, Alemania y la caja del primer semestre

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la producción de vagones, que en el primer trimestre fue comparable a la del año anterior —pese a que entonces hubo problemas de cadena de suministro—. Delpit explicó que la diferencia no responde a nuevas disrupciones, sino a que este año hay una proporción mayor de proyectos en fase de «arranque de producción» —entre el 15% y el 20% del volumen total, más que en el ejercicio previo—, una etapa en que los ritmos son más lentos y el consumo de caja es mayor. El segundo frente fue Alemania: varios analistas preguntaron por la capacidad instalada, la cuota de mercado en señalización y el potencial de nuevos pedidos de Material Rodante vinculados al plan de inversión del gobierno. Delpit fue cauteloso: confirmó que hay capacidad de sobra —la estrategia pasa precisamente por reducirla—, pero declinó cuantificar la cuota en los distintos segmentos de señalización y pidió esperar a que el parlamento alemán valide los presupuestos. El tercer frente fue el flujo de caja del primer semestre: varios analistas intentaron que la dirección confirmase que el consenso de mercado —en torno a 750 millones de consumo— era razonable. Delpit reiteró que ve «muy poco margen al alza» sobre los 1.000 millones de techo y se negó a comentar cifras de consenso.