Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord que consolida el giro hacia alternativos

Affiliated Managers Group (AMG) cerró 2025 con lo que la dirección calificó como uno de los mejores años en la historia de la compañía. El beneficio económico por acción para el conjunto del año alcanzó 26,50 dólares, un 22% más que en 2024, impulsado por flujos netos de clientes de 29.000 millones de dólares —el nivel más alto desde 2013— y una tasa de crecimiento orgánico del 4%. El cuarto trimestre aportó 12.000 millones en entradas netas, con una tasa orgánica anualizada del 6%. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 378 millones de dólares, un 34% más interanual, con 125 millones correspondientes a comisiones de rentabilidad. En el plano estructural, el dato más relevante es que los activos alternativos ya representan aproximadamente el 60% del EBITDA de la firma, frente a alrededor de un tercio hace seis años.

El año estuvo marcado por una intensa actividad inversora: AMG comprometió más de 1.000 millones de dólares en cinco nuevas participaciones —Northbridge, Verition, Montefiore, Qualitas Energy y una colaboración con Brown Brothers Harriman— y recompró cerca de 700 millones de dólares en acciones propias, un 11% del capital flotante. Simultáneamente, la venta de participaciones en Peppertree, Convest y Montrusco Bolton generó más de 730 millones en distribuciones y plusvalías antes de impuestos, con una TIR media superior al 35% sobre el capital invertido.

Lo que viene: guía para 2026 y apuestas estratégicas

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 310 y 330 millones de dólares, con comisiones de rentabilidad de entre 40 y 60 millones, y un beneficio económico por acción de entre 7,98 y 8,52 dólares. La dirección anticipa que los ingresos relacionados con comisiones de gestión del primer trimestre —unos 270 millones— son un buen punto de partida para modelar el año completo, e implican un crecimiento del 30% respecto al primer trimestre de 2025. Para el conjunto de 2026, la compañía espera comisiones de rentabilidad de alrededor de 170 millones, en línea con la media de los últimos cinco años. AMG también anticipó recompras de al menos 400 millones de dólares adicionales en 2026, más allá de la prima de conversión ya liquidada. Entre los motores de crecimiento destacan AQR —que la compañía espera supere el 20% de su EBITDA en 2026— y Pantheon, ambos con fuerte presencia en el canal de gestión patrimonial. Las dos operaciones recién anunciadas, Highbrook y una inversión adicional en Garda, se espera que aporten un EBITDA incremental combinado de 20 millones de dólares anuales.

Turno de preguntas: AQR, patrimonio privado y comisiones variables

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la concentración y sostenibilidad del crecimiento de AQR: la dirección reconoció que la firma representa ya más del 30% del EBITDA junto con Pantheon, y atribuyó su momentum a una combinación de rendimiento de inversión, innovación en soluciones fiscalmente eficientes para el canal de riqueza y captación institucional global. Ante la pregunta sobre la competencia, la directora financiera Dava Elaine Ritchea señaló que pocas firmas cuentan con la plataforma operativa, institucional y de distribución necesaria para replicar la oferta de AQR. La segunda área fue la evolución de las comisiones de rentabilidad a largo plazo: la dirección explicó que, dado que AMG no adquiere participación en fondos ya levantados al invertir en gestoras de mercados privados, sino en fondos futuros, el flujo de carried interest tiende a ser más diferido pero creciente con el tiempo. La tercera fue la estrategia en el canal de patrimonio más allá de Estados Unidos: la dirección confirmó que el patrimonio global gestionado entre AMG y sus afiliadas supera los 100.000 millones de dólares y creció orgánicamente más del 100% en 2025, con estructuras que permiten captar activos tanto de inversores estadounidenses como internacionales. No se plantearon preguntas incómodas que la dirección eludiera de forma notable; la sesión fue fluida, aunque los analistas presionaron repetidamente sobre la concentración en AQR sin obtener cifras precisas de desglose para 2025.