Qué dijo la dirección de Alstom S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición con ventas sólidas y cartera en ajuste

Alstom registró pedidos por 4.100 millones de euros en el primer trimestre de su ejercicio fiscal 2025-26, un 12% más que en el mismo período del año anterior, con un ratio libro-a-facturación (book-to-bill) de 0,9 para el trimestre. La cartera total retrocedió de 95.000 a 92.000 millones de euros, afectada principalmente por movimientos adversos de divisas. Las ventas alcanzaron 4.500 millones de euros, con un crecimiento orgánico del 7,2% impulsado por todas las líneas de producto, y la dirección señaló que el primer semestre se situará previsiblemente en el extremo superior del rango de guía de crecimiento orgánico del 3% al 5%. El CFO Bernard Delpit subrayó que la calidad de los pedidos registrados en el trimestre sigue siendo acretiva para el margen bruto de la cartera, lo que la compañía considera una prioridad estratégica.

En cuanto a los mercados relevantes para lectores hispanos, la división de Sistemas registró un crecimiento orgánico del 36% gracias al fuerte avance de proyectos en Brasil y Filipinas. La unidad de Señalización cerró contratos en Italia, Brasil y Taiwán. En América del Norte, el programa BART en San Francisco continúa en fase de aceleración, mientras que el contrato con Amtrak —cuya entrada en servicio comercial se espera próximamente— sigue generando capital de trabajo pendiente de recuperación, que la compañía estima se resolverá en un plazo de entre dos y seis trimestres.

Lo que viene: pedidos, Alemania y flujo de caja

La compañía espera un book-to-bill por encima de 1 tanto para Material Rodante como para el grupo en el conjunto del ejercicio. Ya en julio se firmó un contrato de 2.000 millones de euros con la MTA de Nueva York para 316 coches con opción a 242 adicionales, y Delpit indicó que hay conversaciones en curso con otras autoridades de transporte público en Estados Unidos. Para el conjunto del año, la guía de crecimiento orgánico de ventas se mantiene en el rango del 3% al 5%, con el margen de EBIT ajustado en torno al 7%. Sobre Alemania, la compañía destacó que el gobierno alemán ha asignado al menos 10.000 millones de euros a la implantación del sistema ERTMS en los próximos cinco años, lo que representa un potencial adicional al pipeline ya identificado, aunque Delpit aclaró que ese volumen aún no se ha incorporado a las estimaciones de pedidos de la compañía.

En cuanto al flujo de caja libre, la compañía espera una estacionalidad pronunciada: hasta -1.000 millones de euros en el primer semestre y al menos +1.200 millones en el segundo. La guía anual se confirma en un rango de 200 a 400 millones de euros. La dirección explicó que varios pedidos relevantes del trimestre corresponden a opciones ejercidas, cuyas aportaciones de tesorería en el momento de la firma son significativamente menores que las de contratos de primera vez.

Turno de preguntas: cadena de suministro, aranceles y mezcla de producción

Los analistas preguntaron repetidamente por la producción de coches, que se mantuvo estable respecto al año anterior pero sin mejora. Delpit aclaró que no hubo problemas significativos de cadena de suministro en el trimestre; la explicación es de mezcla: una mayor proporción de proyectos en fase de aceleración productiva —estimada entre el 15% y el 20% del volumen total del ejercicio, por encima del nivel del año pasado— frente a proyectos en producción en serie. Esta composición implica mayor consumo de caja y algo más de riesgo de ejecución, pero la dirección lo consideró gestionable y ya incorporado a la guía.

Sobre los aranceles estadounidenses, Delpit señaló que el impacto en el primer trimestre fue mínimo y que la compañía mantiene conversaciones constructivas con sus clientes para aplicar las cláusulas de cambio en ley previstas en los contratos. Varios analistas intentaron obtener una cifra más precisa para el flujo de caja del primer semestre, pero el CFO reiteró que ve "un margen de mejora muy limitado" respecto al techo de -1.000 millones y se negó a comentar el consenso del mercado. También rechazó dar detalles sobre la composición exacta de los 10.000 millones de euros del presupuesto alemán de señalización —Westside frente a otros segmentos— por falta de información consolidada del Bundestag.