Qué dijo la dirección de Alstom S.A. en la llamada del Q4 2025

Un ejercicio fiscal sólido, con todos los objetivos cumplidos

Alstom cerró el ejercicio fiscal 2024-2025 con una facturación de 18.500 millones de euros, un 6,6% de crecimiento orgánico que superó las previsiones internas. El margen EBIT ajustado avanzó 70 puntos básicos hasta el 6,4%, y el flujo de caja libre se situó en 502 millones de euros, en la parte alta del rango orientativo. La cartera de pedidos acumuló 19.800 millones de euros, con un ratio libro-a-factura de 1,1. La dirección destacó que el margen bruto de la cartera pendiente roza ya el 17,8%, nivel previo a la fusión con Bombardier Transportation, y que la proporción de contratos con márgenes por debajo del 10% ha caído del 23% al 15% en cuatro años. El programa Aventra en el Reino Unido, que había sido el principal lastre heredado de esa integración, se da prácticamente por concluido.

Durante el cuarto trimestre la producción alcanzó un récord de 1.282 vagones, tras un inicio de año afectado por interrupciones en cadenas de suministro. El equipo directivo subrayó que el número de proveedores considerados críticos se redujo de 69 a 44 en ese trimestre. En el capítulo de sostenibilidad, la compañía alcanzó con más de cinco años de antelación su objetivo de reducir un 40% las emisiones de alcance 1 y 2 respecto a 2021-2022.

Lo que viene: margen al 7%, caja más baja pero transitoria

Para el ejercicio 2025-2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de ventas del 3% al 5%, un margen EBIT ajustado de alrededor del 7% y un flujo de caja libre de entre 200 y 400 millones de euros. La caída respecto a los 502 millones del ejercicio anterior se atribuye a la evolución del capital circulante de contratos: varios proyectos de Rolling Stock bien financiados, que generaron caja en su fase de inicio, pasan ahora a la fase de ejecución intensiva, que consume caja. La dirección prevé una fuerte estacionalidad, con hasta 1.000 millones negativos en el primer semestre y una recuperación pronunciada en el segundo. La compañía confirmó su objetivo de generar al menos 1.500 millones de euros de flujo de caja libre acumulado en los tres ejercicios hasta marzo de 2027, y fijó una ambición de margen EBIT ajustado del 8% al 10% a medio plazo.

En Alemania —su mayor mercado, con un 14% de la cartera— Alstom ejecuta un plan de transformación industrial que contempla 100 millones de euros en cargos de reestructuración en tres años y la reducción de seis plantas de ensamblaje a tres. La dirección señaló que el plan de infraestructuras del nuevo gobierno alemán generará oportunidades directas en señalización —con un contrato marco ya firmado con DB Netz— e indirectas en material rodante, aunque precisó que es demasiado pronto para cuantificar el impacto.

Ángulo relevante para mercados hispanos

México aparece en varias partes de la llamada con relevancia directa para inversores hispanohablantes. El CFO Bernard Delpit mencionó que Sistemas registró resultados «muy fuertes» en México durante el ejercicio. Al mismo tiempo, la compañía señaló que algunos proyectos en México están en fase de rampa descendente, lo que contribuye a la estabilidad plana en la producción de vagones prevista para 2025-2026. El CEO Henri Poupart-Lafarge indicó que el despliegue de líneas de fabricación estándar en el ejercicio entrante incluye explícitamente la planta de México. Sobre aranceles, la dirección aclaró que la producción que cruza de México a Estados Unidos está protegida por el Tratado de Libre Comercio y que el suministro directo de componentes desde China representa menos del 10% del coste de aprovisionamiento para proyectos en EE.UU. En Marruecos, Alstom ganó el concurso de trenes de muy alta velocidad, y en Sudáfrica, firmó un nuevo contrato de mantenimiento con Transnet.

Turno de preguntas: aranceles, Amtrak y la caja de 2027

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, la trayectoria de caja: ante la pregunta de si el flujo de 2027 rondará los 700 millones de euros —resultado implícito de la guía acumulada—, Delpit confirmó la cifra sin comprometerse a publicar una orientación formal más allá de marzo de 2027, aunque afirmó estar «muy confiado» y que «la generación de caja bien por encima de 1.500 millones es visible a partir de entonces». Segundo, los analistas preguntaron por los proyectos con retrasos mencionados en prensa —Noruega, Rumanía, hidrógeno—. Poupart-Lafarge respondió que la cartera global mejora, que el hidrógeno es un caso singular de tecnología pionera y que no hay ningún proyecto que destaque negativamente. Tercero, sobre márgenes, un analista cuestionó por qué la mejora del margen bruto de la cartera no es mayor dado el fin de Aventra; Delpit confirmó que ese cierre aporta en torno a 50 puntos básicos, y el resto de la mejora prevista de un punto porcentual procede de la cartera general. En ningún momento la dirección quiso confirmar ni desmentir cuál fue el segundo gran pedido de Rolling Stock que se desplazó al ejercicio 2026.