Qué dijo la dirección de Alstom S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con crecimiento sólido, pero producción de trenes por debajo de lo previsto

Alstom presentó sus resultados de los primeros nueve meses del ejercicio 2024-2025 con una cartera de pedidos de aproximadamente 95.000 millones de euros y un crecimiento orgánico de ventas del 6,9% acumulado, por encima de la guía anual del 5%. La toma de pedidos alcanzó 4.300 millones de euros en el trimestre, con un ratio libro-pedidos sobre ventas (book-to-bill) de 1,1 para el grupo. El segmento de servicios fue el más dinámico, con crecimiento orgánico de doble dígito en los nueve meses, mientras que señalización acusó el impacto contable de la venta de su negocio convencional en Estados Unidos a Knorr-Bremse en agosto. El director financiero Bernard Delpit destacó que el margen de los pedidos firmados continúa superando con claridad el margen que se refleja actualmente en la cuenta de resultados, lo que, según la compañía, respalda la mejora progresiva del margen en cartera.

El principal punto de tensión del trimestre fue la producción de material rodante: Alstom fabricó 1.098 coches en el trimestre, un 6% más que en el segundo trimestre, pero inferior al objetivo. La compañía redujo su previsión de producción anual a entre 4.300 y 4.400 coches, frente al rango anterior de 4.400 a 4.600. Delpit atribuyó la desviación a dos factores: problemas persistentes —aunque en mejora— en la cadena de suministro con ciertos proveedores críticos, y una proporción elevada de proyectos en fase de arranque, que por naturaleza son menos estables que la producción en serie. La dirección afirmó que el impacto financiero queda mitigado por la mejor mezcla de productos, el crecimiento superior al previsto en otros segmentos y la reducción de costes de producción.

Perspectivas: guías confirmadas pese al ajuste en producción

A pesar de la revisión en el número de coches, Alstom mantuvo sin cambios todas sus metas para el ejercicio completo: crecimiento orgánico de ventas en torno al 5%, EBIT ajustado en torno al 6,5% y generación de flujo de caja libre de entre 300 y 500 millones de euros. La compañía espera que los anticipos de clientes (down payments) se mantengan en niveles comparables a los del ejercicio anterior, lo que es un supuesto clave para la guía de caja. Delpit anticipó que la toma de pedidos anual superará los 20.000 millones de euros, apoyada en un cuarto trimestre que históricamente concentra un volumen elevado de pedidos de base. Entre los contratos pendientes de formalización mencionó Portugal, el metro de Nueva York (MTA) y un proyecto de tren de alta velocidad en Marruecos, donde Alstom figura como licitador preferente.

Sobre la competencia china, Delpit reconoció una intensificación en Oriente Medio, Asia y América Latina, citando expresamente la adjudicación de la Línea Azul del Metro de Dubái a un competidor chino y un resultado adverso en una subasta inversa en São Paulo. No obstante, subrayó que estas pérdidas se concentran en geografías donde China ya era activa y que no han afectado al margen de los pedidos adjudicados a Alstom, que siguen siendo mayoritariamente europeos.

Turno de preguntas: cadena de suministro, caja y exposición geopolítica

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la coherencia entre la reducción de coches producidos y el mantenimiento de la guía de ventas y márgenes: Delpit explicó que el material rodante representa solo el 50% de las ventas y que el crecimiento en servicios y sistemas compensa la desviación. La segunda fue la generación de caja: varios analistas cuestionaron si los anticipos de Q4 son suficientes dado que los pedidos de material rodante y sistemas cayeron un 10% interanual en los nueve meses; la dirección se mostró confiada pero reconoció cierta incertidumbre dependiente del cierre de contratos en el trimestre final. La tercera fue el impacto potencial de la administración Trump sobre la inversión en ferroviario en Estados Unidos; Delpit admitió no tener aún una posición elaborada y prometió profundizar en el tema antes de los resultados anuales de mayo. Ante la pregunta sobre posibles penalizaciones contractuales por retrasos en entregas, la dirección respondió que se trata de gestión ordinaria y que cualquier impacto en márgenes de proyecto quedará reflejado en las revisiones del cierre de año, ya incorporado en la guía vigente.