Qué dijo la dirección de Alignment Healthcare, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de consolidación y expansión de márgenes

Alignment Healthcare cerró el cuarto trimestre de 2025 con 236.300 afiliados a sus planes de salud, un crecimiento interanual del 25%. Los ingresos del trimestre alcanzaron los 1.000 millones de dólares, un avance del 44% frente al año anterior. La compañía superó el extremo superior de su guía en todos sus indicadores de rentabilidad: el beneficio bruto ajustado fue de 125 millones de dólares, con un ratio de costes médicos ajustado (MBR) del 87,7%, y el EBITDA ajustado de 11 millones de dólares se situó por encima del rango orientativo de entre -9 y -1 millones. En el conjunto del ejercicio, los ingresos totales llegaron a 3.900 millones de dólares, creciendo un 46%, mientras que el EBITDA ajustado pasó de apenas 1 millón de dólares en 2024 a 110 millones en 2025, lo que supone una expansión de márgenes de 270 puntos básicos. La dirección subrayó que esta mejora se produjo mientras gran parte del sector retrocedía ante la segunda fase del modelo de riesgo V28, la reforma del programa Part D y presiones generalizadas de utilización.

Fuera de California, la compañía más que duplicó su base de afiliados, alcanzando unas 38.000 personas —aproximadamente el 16% del total— en mercados como Carolina del Norte, Nevada, Texas y Arizona. La dirección destacó sus calificaciones de cinco estrellas en varios planes como base de su expansión.

Perspectivas para 2026 y más allá

Para el ejercicio completo de 2026, la compañía espera contar con entre 292.000 y 298.000 afiliados, ingresos de entre 5.140 y 5.190 millones de dólares, y un EBITDA ajustado de entre 133 y 163 millones de dólares. En enero de 2026 ya contaba con 275.300 afiliados, un crecimiento del 31% interanual, con un avance superior al 80% en los mercados fuera de California. La dirección señaló que aproximadamente el 80% de las ventas brutas durante el período de inscripción anual (AEP) procedieron de personas que cambiaron de plan, y que el índice de bajas voluntarias mejoró cerca de un 20%. Sobre 2027, la compañía consideró que el avance preliminar de tarifas de CMS —de apenas el 0,9% neto— es decepcionante para el sector, aunque afirmó que su exposición a los cambios en revisiones de historiales clínicos no vinculados a reclamaciones es mínima: aproximadamente el 1% del valor total de sus códigos de diagnóstico (HCC) proviene de revisiones de cualquier tipo. La compañía también anunció el cierre de una línea de crédito renovable de 200 millones de dólares, aunque precisó que no prevé utilizarla a corto plazo.

Turno de preguntas: márgenes, IA y regulación

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En materia de márgenes, la guía de MBR para 2026 (87,7% en el punto medio) implica apenas 10 puntos básicos de mejora respecto a 2025 en términos comparables, una vez excluido el impacto de unos ingresos extraordinarios de la barrida de nuevos afiliados que supusieron unos 14 millones de dólares el año pasado. El director financiero Jim Head atribuyó esa contención a tres factores: la tercera fase del V28, la mayor proporción de afiliados de bajos ingresos (LIS), con derecho a doble cobertura (dual eligible) o a planes C-SNP —que históricamente llegan con MBR más elevados en el primer año—, y la ausencia de ese ingreso extraordinario en la guía inicial. Sobre inteligencia artificial, el consejero delegado John Kao detalló que la compañía trabaja en más de treinta casos de uso de IA agéntica, pero que primero quiere consolidar su arquitectura de datos unificada y documentar en profundidad sus flujos de trabajo internos antes de desplegar estas herramientas; el objetivo es tenerlo listo hacia mitad de 2026. En cuanto al entorno regulatorio, varios analistas preguntaron por el impacto de las propuestas de CMS recogidas en una solicitud de información (RFI): Kao defendió la permanencia de los C-SNP como planes con libre elección para el beneficiario, apoyó las medidas de integridad del programa y manifestó que la compañía puede prosperar en cualquier entorno tarifario dada su condición de productor de alta calidad y bajo coste.