Qué dijo la dirección de Alignment Healthcare, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido y guía anual duplicada

Alignment Healthcare cerró el tercer trimestre de 2025 superando el extremo alto de todos sus indicadores orientativos. La base de afiliados en planes de salud alcanzó 229.600 miembros, un crecimiento del 26% interanual, mientras que los ingresos llegaron a 994 millones de dólares, un aumento del 44% respecto al año anterior. El EBITDA ajustado de 32 millones de dólares superó con claridad el techo de la guía previa. La compañía atribuye el resultado a una tasa de ingresos hospitalarios por cada 1.000 afiliados situada en los 140 bajos, lo que refleja la eficacia de su modelo de gestión clínica centrado en la atención domiciliaria y en su plataforma de inteligencia artificial AVA. El ratio de gastos médicos consolidado (MBR) mejoró 120 puntos básicos interanuales hasta el 87,2%.

Es la tercera vez consecutiva que la empresa supera el extremo alto de sus orientaciones de beneficio bruto ajustado y EBITDA ajustado. Como resultado, la dirección elevó la guía de EBITDA ajustado para el conjunto de 2025 a un punto medio de 94 millones de dólares, frente a los 47,5 millones que proyectaba al inicio del año. La compañía espera ingresos de casi 4.000 millones de dólares en el ejercicio completo.

Perspectivas para 2026 y temporada de inscripción abierta

De cara al periodo de inscripción anual (AEP) de 2026, la dirección afirma que, con apenas dos semanas de actividad, los primeros datos apuntan a un crecimiento de afiliación de al menos el 20% interanual. La compañía espera beneficiarse de la disrupción competitiva en el sector Medicare Advantage, con salidas de mercado y recortes de beneficios por parte de rivales. La dirección señala que tanto las altas brutas como la retención de miembros se sitúan por encima de las expectativas iniciales. El CEO John Kao indicó que entre el 80% y el 85% de los nuevos afiliados son traslados desde otros planes, distribuidos de forma equilibrada entre competidores y geografías. La empresa mantiene un enfoque disciplinado en el diseño de productos, con beneficios que describe como «generalmente estables a ligeramente inferiores» en 2026, condicionados por la tercera y última fase de implementación de V28.

En materia de Stars, el 100% de los miembros de Alignment están en planes con calificación de 4 estrellas o superior para el año de pago 2027, frente a una media nacional de aproximadamente el 63%. La compañía cuenta ahora con dos contratos de 5 estrellas, en Carolina del Norte y Nevada, y logró 4,5 estrellas en Texas en su primer año de evaluación. La dirección considera que el nuevo índice de equidad en salud de CMS —antes conocido como Health Equity Index— aportará un margen adicional a la calificación de California a partir del año de pago 2028.

Preguntas de los analistas: crecimiento, adquisiciones y riesgos regulatorios

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la capacidad de absorber un crecimiento acelerado sin deteriorar los márgenes: Kao recordó que en 2024 la compañía creció un 60% en afiliación y aun así gestionó bien el riesgo clínico. Segundo, la posibilidad de adquisiciones verticales: el CEO describió un interés concreto en «captivas ancilares» —como una red dental PPO o una HMO de salud conductual— que podrían nutrirse directamente de la base de 250.000 afiliados y mejorar el MBR sin asumir riesgo de ejecución relevante. Ninguna operación concreta fue anunciada. Tercero, el entorno regulatorio: sobre RADV, el CFO Jim Head señaló que, pese a que un tribunal anuló los procedimientos vigentes por vicios formales, la empresa asume como caso base que el programa de auditoría de ajuste de riesgo continuará. Sobre una eventual V29, Kao indicó que CMS prioriza la integridad del programa frente a cambios metodológicos inmediatos, y que sería sorprendente ver un nuevo modelo de codificación por encuentros vigente para 2027.