Qué dijo la dirección de Akzo Nobel N.V. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre por encima de las expectativas

Akzo Nobel abrió 2026 con un EBITDA ajustado de 345 millones de euros, un 7% por encima del consenso de 323 millones, según explicó el consejero delegado Gregoire Poux-Guillaume. Las ventas orgánicas cayeron un 1% interanual —la ganancia de precios del 1% quedó neutralizada por descensos equivalentes en volúmenes y mezcla—, pero el margen EBITDA ajustado subió 80 puntos básicos hasta el 14,5%, encadenando así el cuarto trimestre consecutivo de expansión. En Deco, el margen avanzó 300 puntos básicos gracias al control de costes estructural y a las subidas de precios, sin que mediara ningún efecto contable positivo por revalorización de inventarios. En Coatings, los volúmenes más débiles y el impacto negativo de la mezcla lastraron la rentabilidad. La dirección descartó haber observado compras anticipadas significativas en ninguna de las dos divisiones.

El conflicto en Oriente Medio elevó los precios del petróleo y alteró la cadena de valor química. La compañía estima una inflación de materias primas en el rango alto de los teens para el resto del año y ha anunciado subidas de precios de entre el mid-single digit y el low teens para compensarla. Aproximadamente el 25% de los ingresos del grupo se rige por fórmulas de indexación que ya están trasladando el impacto en las facturas de abril, mayo y junio. La dirección espera que el efecto pleno sea visible en el tercer trimestre.

Lo que viene: objetivos sin cambios y fusión en marcha

Akzo Nobel mantiene sin cambios su objetivo de EBITDA ajustado para 2026 en 1.700 millones de euros o por encima. Para el segundo trimestre, la compañía espera un EBITDA ajustado de alrededor de 400 millones de euros, con volúmenes previstos planos frente a comparativas menos exigentes y con el impacto de las subidas de precios acumulándose de forma progresiva. El programa de transformación industrial avanza hacia su conclusión a finales de año: en el primer trimestre se cerraron tres plantas adicionales, hasta un total de quince desde el inicio del programa. En cuanto a la fusión con Axalta, la dirección la calificó de "on schedule": la auditoría PCAOB está completada, el formulario F-4 confidencial se presentó a finales de marzo y la junta general extraordinaria se espera para principios de julio. El cierre se prevé antes de finales de 2026 o a comienzos de 2027.

En materia de desinversiones en Asia, Akzo Nobel firmó la venta de su negocio Deco en Pakistán por un valor empresarial de aproximadamente 50 millones de euros, a un múltiplo de 14 veces EBITDA. La compañía mantiene activa la revisión del resto de su cartera Deco en Asia —excluida China, que la dirección describió como un negocio en recuperación y parte del perímetro estratégico a largo plazo—, un segmento que representa alrededor de 300 millones de euros en ventas.

Preguntas de los analistas: inventarios, precios y estrategia

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la gestión de inventarios ante el riesgo de repetir los errores del ciclo 2021-2022, cuando la compañía acumuló existencias a precios elevados y tardó varios trimestres en digerirlas. El CFO Maarten de Vries señaló que los niveles actuales rondan los 100 días, en línea con el año anterior, y que la política es no acumular material en el pico de precios. La segunda área fue la aceptación de las subidas de precios por parte de los clientes, sobre la que la dirección se mostró constructiva: los clientes B2B comprenden la lógica del traslado y en Deco muchos ya han subido sus propios precios al consumidor final. La tercera fue la estrategia de desinversión en Deco Asia en el contexto de la fusión con Axalta; la dirección aclaró que ambos procesos son independientes y que el acuerdo de fusión preserva expresamente el derecho a monetizar activos en esa región, lo que, en su opinión, adelanta retornos para el accionista sin esperar a la integración completa.