Qué dijo la dirección de Akzo Nobel N.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre discreto, un año de ejecución sólida

Akzo Nobel cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 309 millones de euros, equivalente a 343 millones a tipos de cambio constantes y excluida la desinversión en India, lo que representa un avance del 7% sobre una base comparable. El margen se situó en el 13%, 70 puntos básicos por encima del mismo período del año anterior. Para el conjunto de 2025, el EBITDA ajustado alcanzó 1.444 millones de euros, con una rentabilidad del 14,2%, 40 puntos básicos más que en 2024. Los volúmenes cayeron un 2% en el trimestre, mientras que el precio y la mezcla aportaron un punto positivo. El flujo de caja libre del año llegó a 606 millones de euros, impulsado por una mejora sustancial del capital circulante, y el apalancamiento se redujo hasta 2 veces el EBITDA, nivel que la compañía señaló como objetivo de medio plazo. La dirección atribuyó los resultados a la disciplina de precios y a la ejecución de sus programas de eficiencia, y no a una recuperación de los mercados finales.

El desempeño por geografías y segmentos fue desigual. En Decorativos, Europa, Oriente Medio y África quedó plana, con crecimiento en Reino Unido y recuperación en Turquía, mientras Francia siguió débil. En América Latina, los volúmenes cayeron a ritmo de dígito medio: Argentina se comportó bien, pero Brasil acusó la interrupción transitoria de liderazgo en el negocio Suvinil —vendido a Sherwin-Williams— que perturbó el mercado durante parte del año. La dirección indicó que Brasil ya ha vuelto a condiciones normales de operación y que el crecimiento se retomará en 2026. China Decorativos registró crecimiento de dígito bajo, con Akzo superando al mercado pese a que el sector inmobiliario local sigue deprimido; la compañía espera que el mercado chino se recupere en 2027, no antes. En Revestimientos, el descenso del 3% en volúmenes refleja la debilidad generalizada en Norteamérica.

Lo que viene: autoayuda antes que volumen

De cara a 2026, la compañía espera incrementar el EBITDA ajustado en al menos 100 millones de euros sobre una base comparable, con el programa de excelencia industrial aportando 90 millones de euros de ahorro neto. En términos reportados, y descontando el impacto de 40 millones por la salida de India y 35 millones adicionales por tipo de cambio, la previsión apunta a un EBITDA ajustado igual o superior a 1.470 millones de euros. La dirección fue explícita: el crecimiento de volúmenes no está incorporado en la guía; cualquier recuperación sería un elemento adicional al alza. El primer trimestre de 2026 se espera similar al cuarto de 2025, con tendencias de volumen igualmente suaves y un impacto negativo de divisas de alrededor de 30 millones de euros. En cuanto a precios de materias primas, la compañía anticipa un entorno favorable en el primer semestre y algo menos favorable en el segundo, conforme los precios de los insumos repunten. La fusión con Axalta —anunciada en noviembre de 2025 como una unión entre iguales con al menos 600 millones de dólares en sinergias de costes— sigue su calendario, con los principales expedientes regulatorios en Europa y Estados Unidos previstos para finales de la primera semana de febrero. El cierre se espera para finales de 2026 o principios de 2027.

Turno de preguntas: márgenes, China, Brasil y la fusión bajo escrutinio

Los analistas presionaron sobre varios frentes. Respecto a los 100 millones de euros de mejora en EBITDA, la dirección aclaró que el grueso procede del ahorro industrial y no de precios ni volúmenes, y admitió que algunos analistas consideraron la guía conservadora. Sobre China Decorativos, la compañía reconoció que el mercado seguirá cayendo en dígito medio en 2026, pero confió en continuar superándolo gracias al posicionamiento en el segmento premium; la recuperación del mercado en su conjunto no se anticipa hasta 2027. En Brasil, la dirección explicó con detalle la perturbación generada por la transición de Suvinil a Sherwin-Williams y confirmó la normalización ya en el cuarto trimestre. Un analista preguntó por la recompra de acciones de 400 millones de euros anunciada tras la venta de India: la dirección aclaró que esa operación quedó suspendida al anunciarse la fusión con Axalta, que contempla en cambio una devolución de 2.500 millones de euros a los accionistas en el momento del cierre, incluyendo el dividendo ordinario. Sobre Packaging Industrial, la compañía admitió abiertamente que perderá cuota de mercado en 2026 por retrasos en aprobaciones regulatorias de un nuevo producto, pero prevé recuperarla en 2027. La pregunta sobre posibles desinversiones adicionales en Asia fue respondida sin concretar países, aunque la dirección descartó salir de China en Decorativos.