Qué dijo la dirección de Arthur J. Gallagher & Co. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido con viento de cola en varias frentes

Arthur J. Gallagher & Co. reportó para el segundo trimestre de 2026 un crecimiento total de ingresos del 24% en sus segmentos combinados de corretaje y gestión de riesgos, con un crecimiento orgánico del 6%. El segmento de corretaje creció un 26% en ingresos —5% de forma orgánica—, impulsado por la incorporación de AssuredPartners y por resultados positivos en todos sus negocios: retail, PC, mayorista, reaseguros y beneficios. El segmento de gestión de riesgos, Gallagher Bassett, registró un crecimiento orgánico del 12%, apoyado en nueva producción y alta retención de clientes. La dirección destacó que este trimestre marca 25 trimestres consecutivos de crecimiento de doble dígito en EBITAC ajustado. Una advertencia técnica relevante: los tres primeros trimestres de 2025 incluyeron ingresos por intereses derivados de los fondos retenidos para la compra de AssuredPartners —144 millones de dólares solo en el segundo trimestre del año pasado—, lo que distorsiona las comparaciones interanuales hasta el cuarto trimestre de 2026.

En cuanto al mercado asegurador, la dirección describió un entorno segmentado. La propiedad sigue suavizándose, especialmente en riesgos grandes y expuestos a catástrofes, con caídas de primas del 10% en renovaciones. Los ramos de casualty se mantienen firmes —subidas del 3% en conjunto—, al igual que líneas profesionales, compensación laboral y líneas personales. La dirección subrayó que solo aproximadamente un punto del crecimiento orgánico está ligado a tasas de prima; los motores principales son nueva producción, retención y crecimiento de la exposición de los clientes. En reaseguros, el mercado sigue bien capitalizado y con presión bajista en precios, aunque Gallagher Re compensó con nueva producción en líneas facultativas, casualty y asesoría de capital. En el mercado de guerra —marino, aviación y violencia política— se observan reprices significativos y menor disponibilidad de capacidad, un área donde la coordinación entre los equipos de Londres, EE.UU. e internacional cobra especial relevancia.

Perspectivas y palancas de crecimiento

La compañía mantiene su previsión de crecimiento orgánico del 6% para el conjunto de 2026, con corretaje en el 5,5% y gestión de riesgos en el 9%. Para el segmento de corretaje, la dirección espera un ligero repunte en el cuarto trimestre respecto al segundo, en parte porque la mayor concentración de renovaciones de propiedad pesa más en los meses de abril a junio. En márgenes, la compañía anticipa una expansión subyacente de entre 40 y 60 puntos básicos para el año completo en corretaje, mientras que Gallagher Bassett apunta a márgenes ajustados de EBITAC superiores al 22% en el tercer trimestre y en el conjunto del ejercicio —140 puntos básicos de expansión respecto al año anterior en el trimestre reportado—. En cuanto a fusiones y adquisiciones, se cerraron siete operaciones tuck-in en el trimestre por unos 63 millones de dólares en ingresos anualizados estimados. El pipeline supera las 30 cartas de intención en preparación o firmadas, con cerca de 500 millones en ingresos anualizados. La dirección indicó que dispone de aproximadamente 10.000 millones de dólares de capacidad de despliegue en los próximos dos años, con preferencia por adquisiciones frente a recompras de acciones, aunque en el segundo trimestre recompró alrededor de 850.000 acciones por unos 170 millones de dólares. Sobre AssuredPartners, casi un año después del cierre, la dirección confirmó sinergias anualizadas en curso de 160 millones de dólares para finales de 2026, con un objetivo de hasta 325 millones a principios de 2028. AssuredPartners crece orgánicamente alrededor del 4% y su EBITA del trimestre fue de 222 millones de dólares, en línea con las estimaciones.

En inteligencia artificial y tecnología, el CFO Doug Howell reiteró su previsión de hasta 600 puntos básicos de expansión de margen a largo plazo gracias a la automatización —aunque advirtió que quizás dos tercios sean realizables netos de compensaciones—, con un horizonte de tres a cinco años. La dirección argumentó que la ventaja competitiva de Gallagher radica en que ya ha realizado la inversión previa en centralización y estandarización de datos, lo que reduce el coste marginal de implementar IA. Gallagher Bassett ofreció un ejemplo concreto: sus capacidades de detección de fraude médico generaron un ahorro auditado de 100 millones de dólares para un solo cliente.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro grandes ejes. Primero, la sostenibilidad del crecimiento orgánico ante un mercado de propiedad más blando: la dirección defendió que la diversidad del modelo —por geografía, producto y tamaño de cliente— y la fortaleza en nueva producción amortiguan el impacto de la moderación de tarifas. Segundo, las valoraciones en M&A: la dirección reconoció que los múltiplos están bajando desde los picos de 15 a 17 veces EBITDA, y que Gallagher mantiene su disciplina de precio; en el trimestre pagó una media de alrededor de 11,3 veces, aunque señaló que en negocios de retail y beneficios en EE.UU. el múltiplo real ronda las nueve veces sin computar sinergias. Tercero, el margen de Gallagher Bassett y su recorrido al alza: la dirección no descartó expansiones de 50 puntos básicos anuales si el ritmo de crecimiento se mantiene. Cuarto, la tasa impositiva efectiva en efectivo —aproximadamente el 10% del EBITA—, para la que Howell indicó que el escudo de amortización se renovará con futuras adquisiciones y que la compañía sigue generando créditos fiscales, aunque su evolución dependerá de cambios normativos.