Qué dijo la dirección de Arthur J. Gallagher & Co. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de integración masiva

Arthur J. Gallagher cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento de ingresos superior al 30%, impulsado por la incorporación de Assured Partners —adquirida durante el año— y por un crecimiento orgánico del 5% en el segmento de corretaje, en línea con lo anticipado en diciembre. El EBITDA ajustado creció un 30%, lo que la compañía calificó como el vigésimo tercer trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito. Para el conjunto del año, los segmentos de corretaje y gestión de riesgos combinados registraron un crecimiento de ingresos del 21%, un 6% orgánico y más de 3.500 millones de dólares en ingresos anualizados adquiridos. En el entorno de precios, las líneas de propiedad cayeron un 5% en renovaciones, mientras que las líneas de responsabilidad civil subieron un 5% en promedio —un 7% solo en Estados Unidos—, lo que compensó con creces la caída en propiedad.

En reaseguro, el mercado de propiedad catastrófica registró descensos de precios en la franja de los dos dígitos en la renovación del 1 de enero, aunque la demanda adicional de cobertura por parte de los clientes moderó la caída real de primas hasta un rango de entre el 5% y el 9%. Las líneas de responsabilidad civil en reaseguro permanecieron estables, dado que los reaseguradores mantienen cautela ante los riesgos de casualty enfocados en el mercado estadounidense.

Perspectivas para 2026: orgánico estable y sinergias de Assured Partners

La compañía espera que el crecimiento orgánico del segmento de corretaje alcance alrededor del 5,5% en 2026, sin cambios respecto a lo comunicado en diciembre. Para el segmento de gestión de riesgos (Gallagher Bassett), la compañía espera un crecimiento orgánico de alrededor del 7% y márgenes de entre el 21% y el 22%. En márgenes de corretaje, la dirección anticipa una expansión subyacente de entre 40 y 60 puntos básicos, aunque advierte que el ruido contable derivado de la pérdida de ingresos financieros sobre los fondos que se mantenían para comprar Assured Partners dificultará la comparación en los primeros trimestres del año. La compañía espera sinergias anualizadas de 160 millones de dólares con Assured Partners en 2026, escalando hasta entre 260 y 280 millones para principios de 2028, con posible margen al alza según indicó el director financiero. La dirección también señaló que dispone de hasta 10.000 millones de dólares para financiar adquisiciones sin necesidad de emitir acciones.

Turno de preguntas: orgánico, retención de talento e inteligencia artificial

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a desentrañar el impacto contable de las ventas de seguros de vida y los cambios en estimaciones de ingresos diferidos, que generaron ruido en las cifras trimestrales. El director financiero explicó que el efecto conjunto sobre el EBITDA anual es de apenas 25 millones de dólares sobre una base de 4.800 millones, y que en términos anuales el impacto ha sido prácticamente nulo en los últimos tres ejercicios. Otro foco de atención fue la retención de productores: la dirección afirmó que las tasas se mantienen sin cambios respecto a niveles históricos desde 2019, y que la integración de Assured Partners avanza con entusiasmo visible en los equipos de campo. Ante la pregunta sobre inteligencia artificial y su potencial para desintermediar a los corredores, los ejecutivos argumentaron que el asesoramiento humano gana relevancia precisamente en un entorno de confusión informativa, y que la tecnología beneficiará internamente a la compañía —especialmente en el área de gestión de siniestros de Gallagher Bassett— más de lo que amenazará el modelo de negocio. Las valoraciones en adquisiciones también fueron objeto de consulta: la dirección confirmó que los múltiplos están bajando, situándose ahora en el entorno de 12 a 13 veces para operaciones de mayor tamaño.