Qué dijo la dirección de Arthur J. Gallagher & Co. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre activo, impulsado por la integración de AssuredPartners

Arthur J. Gallagher reportó para el tercer trimestre de 2025 un crecimiento de ingresos del 20%, con un crecimiento orgánico del 4,8% en sus segmentos combinados de Brokerage y Risk Management. El ajuste de EBITDAC creció un 22% y los márgenes se expandieron 26 puntos básicos. El consejero delegado, Pat Gallagher, señaló que es el decimonoveno trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito en ingresos. Sin embargo, el resultado estuvo $0,22 por acción por debajo de lo anticipado en el Investor Day de septiembre, diferencia que el CFO Doug Howell atribuyó íntegramente a la estacionalidad intra-trimestral de AssuredPartners —adquirida el 18 de agosto—, cuyo negocio mostró una concentración de pólizas mayor de lo esperado fuera del período de propiedad de Gallagher. En el segmento de Brokerage, el crecimiento orgánico fue del 4,5%, levemente por debajo de las expectativas, por menores contingentes y el desplazamiento de algunos contratos de seguros de vida de gran tamaño hacia trimestres posteriores.

En cuanto al entorno de precios del mercado asegurador, la compañía describió una divergencia por línea de negocio: la propiedad bajó un 5%, mientras que las líneas de responsabilidad civil siguen aumentando —responsabilidad general +4%, auto comercial +5%, paraguas +8% y las líneas de casualty en EE. UU. en conjunto +8%—. La línea personal subió un 6%. Gallagher también observó bifurcación por tamaño de cliente: las primas de renovación para clientes medianos y pequeños (menos de 250.000 dólares de ingresos) subieron alrededor del 3%, mientras que para los grandes bajaron un 1%.

Perspectivas: 2025 termina fuerte y 2026 luce similar

La compañía espera un crecimiento orgánico de alrededor del 5% en el cuarto trimestre de 2025, lo que llevaría el año completo a más del 6% orgánico. Para 2026, la dirección señaló que el año podría parecerse mucho a 2025, apoyado en la solidez del negocio de reaseguros, el desempeño del mercado mayorista y la incorporación de AssuredPartners. Howell indicó que se esperan sinergias en tasa anualizada de 160 millones de dólares al cierre de 2026, y entre 260 y 280 millones para principios de 2028, distribuidas aproximadamente en tercios entre incremento de ingresos, eficiencias de personal y reducción de gastos operativos. La compañía también proyectó que dispone de hasta 10.000 millones de dólares para financiar adquisiciones en los próximos años sin necesidad de emitir acciones. En el segmento de Risk Management (Gallagher Bassett), se espera un crecimiento orgánico de alrededor del 7% en el cuarto trimestre.

Turno de preguntas: sinergias, ciclo de precios y capacidad de previsión

Los analistas presionaron sobre varios frentes. Respecto al ciclo asegurador, Pat Gallagher fue cuestionado sobre si el contexto actual —con precios aún positivos pero moderados— es sostenible, y defendió que los ciclos ahora son por línea de negocio y no uniformes como en décadas pasadas. Sobre la capacidad de proyección, el analista Ryan Tunis preguntó directamente a Howell por qué en algunos trimestres recientes las estimaciones se han quedado cortas; Howell reconoció haber fallado en prever el ajuste de 4 millones de dólares en contingentes internacionales, aunque lo contextualizó como un desvío marginal sobre ingresos trimestrales de 3.000 millones. En cuanto a AssuredPartners, varios analistas indagaron sobre el pipeline de M&A que aporta la firma recién adquirida; Gallagher admitió que aún no tiene visibilidad completa y pidió unas semanas más. También se preguntó si podría ejecutarse otra adquisición de gran tamaño en este momento, a lo que Gallagher respondió afirmativamente sin reservas.