Qué dijo la dirección de L'Air Liquide S.A. en la llamada del Q4 2025

Año récord en márgenes y beneficio recurrente

Air Liquide cerró 2025 con un crecimiento de ventas comparables del 2%, una mejora del margen operativo de 100 puntos básicos a nivel de grupo y de 130 puntos básicos en el segmento Gas & Servicios (excluida la repercusión de energía). El beneficio neto recurrente creció un 10% a tipos de cambio constantes, mientras que el flujo de caja alcanzó un máximo histórico de 6.800 millones de euros. La dirección subrayó que estos resultados se lograron a pesar de un entorno macroeconómico y geopolítico complejo, y que cierran el ciclo del plan estratégico ADVANCE —lanzado en 2021— con todos sus objetivos cumplidos o superados.

La compañía atribuyó la expansión de márgenes a su programa de transformación estructural: reducción de hasta tres capas de gestión, contracción del 5% de la plantilla global desde principios de 2024, ampliación de los centros de servicios compartidos —incluido uno nuevo en India— y automatización con inteligencia artificial del procesamiento de más de 17.000 correos y pedidos diarios de clientes en Europa y Estados Unidos. La dirección advirtió que este programa «está todavía en sus etapas iniciales» y que hay más mejoras por llegar.

Perspectivas: margen y electrónica como motores

Para 2026, la compañía reitera su objetivo de una mejora adicional de 100 puntos básicos en el margen operativo, y amplió el horizonte comprometiendo otros 100 puntos básicos en 2027, lo que eleva la meta acumulada a 560 puntos básicos en seis años (2022–2027). La dirección espera que el crecimiento de ventas en 2026 sea similar al de 2025 —es decir, moderado—, aunque señaló posibles catalizadores al alza: recuperación de la industria siderúrgica en Europa, señales positivas en algunos subsegmentos industriales en Estados Unidos y el fuerte impulso del negocio de electrónica ligado a la demanda de chips para inteligencia artificial. La cartera de proyectos a 12 meses alcanzó un récord de 4.600 millones de euros, con más del 40% concentrado en electrónica. La adquisición de DIG Airgas en Corea del Sur —cerrada en enero de 2026— aportó unos 200 millones a la cartera comprometida y 800 millones al portafolio de oportunidades. La compañía también anunciará un Día del Mercado de Capitales en la segunda mitad de 2026.

En cuanto a la remuneración al accionista, el consejo propondrá un dividendo de 3,70 euros por acción, un incremento del 12%, y una atribución gratuita de una acción por cada diez en junio de 2026, con derecho a dividendo a partir de 2027.

Turno de preguntas: lo que presionaron los analistas

Los analistas interrogaron a la dirección sobre varios frentes. Sobre el proyecto cancelado de ExxonMobil en Baytown, Jerome Pelletan aclaró que la compensación recibida fue neutra en márgenes, pues cubrió los costes de consolidación, y que no existe exposición financiera. Sobre la eliminación del indicador de ventas procedentes de proyectos en arranque (start-up and ramp-up), Francois Jackow explicó que ese dato se ha vuelto menos representativo porque la estructura de los contratos ha cambiado —con mayor peso de los contratos de peaje en transición energética y variabilidad del componente energético en electrónica— y que ningún competidor lo publica actualmente. Varios analistas preguntaron por el riesgo de que el exceso de capacidad que podría derivarse de la oleada de inversiones afecte al precio del mercante; Jackow respondió que Air Liquide es «extremadamente disciplinada» en la selección de proyectos y que evalúa el mercante local caso a caso. En Europa, la directora de la región, Emilie Mouren-Renouard, precisó que los cambios regulatorios en el sistema europeo de comercio de emisiones (ETS) estaban ya previstos para la segunda mitad de 2025 y que los contratos de la compañía trasladan ese coste a los clientes de la misma forma que la energía. Sobre el helio, la dirección reconoció presión de precios y volúmenes, especialmente en China, pero señaló que el helio representa solo el 3%–4% de las ventas y que el 80% del negocio está bajo contratos a largo plazo.