Qué dijo la dirección de L'Air Liquide S.A. en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre sólido pese al entorno complejo

Air Liquide cerró el primer semestre de 2026 con un crecimiento comparable del 2,6% y una aceleración notable en el segundo trimestre, donde el avance comparable llegó al 3,5%, por encima de las expectativas de la compañía. El beneficio neto recurrente creció un 10% a tipo de cambio constante, hasta los 1.900 millones de euros, y el flujo de caja libre avanzó un 8% en las mismas condiciones. La mejora del margen operativo alcanzó los 110 puntos básicos en el semestre, sostenida por tres palancas: precios en Mercante Industrial, eficiencias operativas —que rozaron los 300 millones de euros— y gestión activa de la cartera de activos. La deuda neta se situó en 13.900 millones de euros al cierre de junio, un incremento de 5.500 millones respecto a diciembre de 2025, explicado principalmente por la adquisición de DIG Airgas en Corea del Sur, el pago de 2.200 millones en dividendos y el abandono progresivo de un programa de factoring que la dirección calificó de ineficiente en el contexto actual de costes financieros.

El negocio de Electrónica fue el motor principal del trimestre, con un crecimiento del 10% en el segundo trimestre, impulsado por gases portadores en China y Taiwán y por los materiales avanzados propietarios del grupo. En paralelo, el volumen de decisiones de inversión en Electrónica superó los 1.000 millones de euros en solo seis meses, cifra equivalente a 1,5 veces todo lo firmado durante 2025. El grupo alcanzó además un récord histórico en su cartera de proyectos en ejecución: 6.000 millones de euros, frente a los 5.500 millones del primer trimestre.

Perspectivas: inversión récord y diversificación geográfica

La compañía reafirmó su guía para 2026 y 2027, que contempla una mejora acumulada de 560 puntos básicos en el margen a lo largo de seis años. Para la segunda mitad de 2026, la dirección espera que el crecimiento del grupo sea similar o ligeramente superior al del primer semestre. En Electrónica, la dirección anticipa un crecimiento de entre el 8% y el 9% para el resto del año, descontado el efecto de adelantos de pedidos de un cliente coreano vinculado a la integración de DIG Airgas. Entre los proyectos firmados destacan tres grandes contratos en Estados Unidos por más de 480 millones de dólares para chips avanzados, una inversión de 350 millones de dólares para suministrar gases a la planta de acero bajo en carbono de Hyundai-POSCO en Luisiana —un activo que la dirección vinculó explícitamente al proceso de relocalización industrial de EE.UU.— y 200 millones adicionales en Texas para producción de syngas e hidrógeno bajo en carbono. En Kazajistán, la compañía anunció un acuerdo de 70 millones de euros para suministrar nitrógeno a una planta de polietileno, reforzando su presencia en el hub petroquímico de Asia Central.

En Europa, la filial Normand'Hy —el electrolizador de hidrógeno verde en Francia— está previsto que entre en operación antes de que acabe 2026 y ya cuenta con toda su capacidad comprometida. La dirección señaló que la transposición de la directiva RED III en los países de la UE está avanzando y que eso está generando demanda real de hidrógeno bajo en carbono entre los refinadores europeos.

Preguntas de los analistas: escasez de helio, márgenes en América y límites del crecimiento en Electrónica

El turno de preguntas giró en torno a tres vectores de preocupación. El primero fue el suministro global de helio: la interrupción en Qatar y las restricciones desde Rusia generaron tensiones en la cadena de suministro durante el semestre. La dirección indicó que la producción en Qatar ha reiniciado a capacidad reducida y que el impacto en clientes de Electrónica ha sido gestionado sin afectar a los contratos a largo plazo. El segundo foco fue la diferencia de precios entre regiones: la subida en Mercante Industrial llegó al 6,7% en América frente al 3,1% en EMEA, diferencial que la dirección atribuyó a mayores presiones inflacionistas en EE.UU. y al efecto de los aranceles. El tercero, planteado por JPMorgan, cuestionó por qué el crecimiento en Electrónica no refleja el aumento del 25% en el CapEx global de semiconductores. La respuesta de Jackow fue clara: Air Liquide ya invierte muy por encima de ese ritmo —sus propias decisiones de inversión en Electrónica crecieron un 146% en el semestre—, pero las ventas solo aumentan cuando las plantas están en operación, lo que implica un desfase de dos a cuatro años. En cuanto al tamaño de los proyectos, un analista preguntó si el grupo competirá por los megacontratos de electrónica que la prensa atribuye a competidores. Jackow no descartó proyectos de mayor escala, pero subrayó que la cartera actual diversificada ofrece mejor perfil de rentabilidad y resiliencia.