Qué dijo la dirección de L'Air Liquide S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de márgenes récord y beneficio neto creciente

Air Liquide cerró 2025 con un crecimiento de ventas comparables del 2% y una mejora de margen operativo de 100 puntos básicos a nivel de grupo, cifra que sube a 130 puntos básicos en el segmento Gas & Servicios excluyendo el traslado de costes energéticos. El beneficio neto recurrente creció un 10% a tipos de cambio constantes, mientras el flujo de caja alcanzó un récord de 6.800 millones de euros. La compañía anunció un dividendo de 3,70 euros por acción, un incremento del 12%, y una atribución gratuita de una acción por cada diez, sujeta a la aprobación de la junta general de junio de 2026.

La dirección atribuyó la expansión de márgenes a tres palancas concretas: gestión de precios en mercados industriales y de distribución, eficiencias estructurales que alcanzaron 631 millones de euros en el año —un 58% por encima del objetivo anual del plan ADVANCE—, y una activa gestión de cartera que incluyó 13 adquisiciones y 3 desinversiones. El programa de transformación lanzado a mediados de 2024 recortó la plantilla global un 5% en 18 meses y expandió los centros de servicios compartidos, incluido uno nuevo en India.

Electrónica y perspectivas: más allá del ciclo industrial

La compañía espera mantener en 2026 una tendencia de crecimiento comparable a la de 2025, con una mejora adicional de 100 puntos básicos de margen operativo. Para 2027 amplió su objetivo hasta 560 puntos básicos de mejora acumulada en seis años (2022-2027), frente a los 460 inicialmente previstos para cinco años. La cartera de proyectos comprometidos se sitúa en 4.900 millones de euros —con un 40% en electrónica—, y el portafolio de oportunidades a 12 meses alcanzó un récord de 4.600 millones de euros. La dirección destacó que el portafolio más allá de 12 meses supera los 10.000 millones. En electrónica, la compañía identificó 2.000 millones de euros en oportunidades activas con firma prevista en el próximo año, impulsadas por la demanda de semiconductores ligada a la inteligencia artificial y la soberanía tecnológica.

Sobre mercados hispanos y emergentes, la llamada reveló señales relevantes: en Latinoamérica, el crecimiento en atención sanitaria domiciliaria fue sólido y el negocio de gases medicinales registró un fuerte aumento de precios. En China, la electrónica mostró un repunte, aunque la demanda industrial general permaneció baja y el mercado de helio siguió con caída de precios y volumen. La adquisición de DIG Airgas en Corea del Sur, cerrada en enero de 2026, aporta una posición de liderazgo en un mercado que la dirección espera que se duplique en la próxima década.

Turno de preguntas: lo que inquietó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primera, la evolución del crecimiento orgánico: la dirección reconoció que el entorno sigue siendo de «crecimiento suave» y que cualquier mejora sería un factor positivo no descontado. Segunda, el proyecto Baytown de ExxonMobil: la compañía reiteró que la compensación recibida fue neutral en márgenes y que no existen proyectos comparables en riesgo dentro de la cartera comprometida. Tercera, la desaparición del indicador de ingresos por puestas en marcha: la dirección explicó que el dato se vuelve menos representativo por la proliferación de contratos de tipo tolling en transición energética y por la variabilidad del componente energético en proyectos de electrónica, aunque reconoció que ningún competidor lo publica. Cuarta, la remuneración al accionista: ante la pregunta sobre recompras de acciones, el director financiero señaló que no hay tabú pero que la prioridad de asignación de capital sigue siendo, en ese orden, inversión en CapEx, adquisiciones y dividendo.