Qué dijo la dirección de AdaptHealth Corp. en la llamada del Q2 2026

Trimestre marcado por crecimiento récord y costos fuera de control

AdaptHealth registró ingresos netos de 740,3 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026 en operaciones continuadas, un alza del 12,7% interanual y del 15,9% en términos orgánicos. El segmento de Salud del Sueño creció 15,5% y el de Salud Respiratoria, 14,1%. Sin embargo, el EBITDA ajustado cayó a 132 millones de dólares frente a los 136,4 millones del mismo período del año anterior, con un margen del 17,8%, presionado principalmente por los costos del contrato de capitación en la Costa Oeste. La compañía firmó además un acuerdo definitivo para vender su negocio de Diabetes Health por 235 millones de dólares, y aportó su plataforma de comercio electrónico CPAP Shop a una empresa conjunta con un competidor del sector y una red de telemedicina.

El contrato de capitación con un socio en la Costa Oeste, el más grande en la historia de la empresa de equipos médicos domiciliarios, generó volúmenes de órdenes muy superiores a los previstos —especialmente en resurtido de equipos CPAP y productos enterales— e ineficiencias operativas heredadas que dispararon los costos de logística y mano de obra. La dirección estima que estas dificultades representan un impacto de 40 millones de dólares sobre la rentabilidad en el segundo semestre respecto a las proyecciones anteriores. A ello se suma que el 30 de junio un fabricante clave notificó la terminación inmediata de su contrato e impuso un alza de precios con efecto desde el 1 de julio, lo que la compañía estima costará 30 millones de dólares adicionales en el segundo semestre.

Perspectivas y ajuste de guía

Como resultado de estos factores, AdaptHealth redujo su guía de EBITDA ajustado para el año completo a un rango de 490 a 520 millones de dólares, desde los 680 a 730 millones anteriores. La compañía espera ingresos de entre 2.850 y 2.890 millones de dólares en operaciones continuadas. Para el tercer trimestre, la dirección proyecta ingresos de 720 a 740 millones de dólares, con un margen EBITDA ajustado de aproximadamente 17,9% y flujo de caja libre cercano a 50 millones. La compañía espera mejorar secuencialmente el contrato de la Costa Oeste durante los próximos trimestres y alcanzar rentabilidad sostenible en 2027. Respecto a la deuda, el apalancamiento neto cerró el trimestre en 3,06 veces, y la empresa reafirmó su objetivo de 2,5 veces, con intención de destinar una parte significativa del producto de la venta de Diabetes Health a reducir deuda.

En cuanto al contrato de Humana, la compañía firmó en mayo un nuevo acuerdo de capitación para 478.000 miembros en el sur de Florida y Texas —una geografía nueva para AdaptHealth—, expandiendo su relación con Humana a 33 estados más el Distrito de Columbia. La dirección describió esta expansión como un complemento natural a tres años de experiencia operando con ese mismo cliente.

Preguntas de analistas: contratos, fabricantes y estrategia

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la naturaleza del alza de precios del fabricante: la dirección admitió que la notificación fue una sorpresa el 30 de junio, reconoció que no puede revelar el porcentaje de incremento por estar en negociación activa y no pudo explicar con detalle qué ocurrió en las conversaciones previas. Segundo, sobre si la compañía está simplemente encogiéndose, Suzanne Foster respondió que la poda de cartera —iniciada hace dos años tras auditar más de 150 adquisiciones— era deliberada y necesaria para concentrarse en Sueño y Respiratorio, donde la propuesta de valor es más sólida y la tecnología se puede desplegar a escala. Tercero, los analistas cuestionaron la lógica del modelo de capitación frente al de pago por servicio; la directora ejecutiva defendió la capitación como una fuente de densidad operativa, menores costos administrativos y eficiencias de cobranza, aunque reconoció que el contrato de la Costa Oeste requiere trabajo significativo para ser financieramente sostenible.