Qué dijo la dirección de Adecoagro S.A. en la llamada del Q2 2026

Récords de EBITDA y un trimestre marcado por la estrategia de inventarios

Adecoagro cerró el segundo trimestre de 2026 con un EBITDA ajustado consolidado de 173 millones de dólares, llevando el acumulado semestral a 258 millones, cifra que la dirección calificó como un nuevo récord histórico. El gran motor fue el segmento de fertilizantes —la planta Profertil, integrada de forma pro forma desde 2025—, que más que duplicó su EBITDA tanto en el trimestre como en el año, impulsada por un repunte de precios internacionales de urea que llegó a casi 800 dólares por tonelada tras la escalada del conflicto en Medio Oriente. En contraste, azúcar, etanol y energía, y alimentos y agricultura mostraron resultados más débiles, en parte por decisión deliberada: la compañía optó por acumular inventarios de etanol en lugar de vender a precios deprimidos, terminando el trimestre con el 41% de la producción del año almacenada.

En Brasil, la molienda de caña avanzó un 3% respecto al año anterior pese a lluvias superiores al promedio en mayo, y la dirección reiteró su objetivo de crecimiento de doble dígito bajo en volúmenes de molienda para el año completo. El costo de producción en moneda local se mantuvo estable, aunque la apreciación del real brasileño generó un impacto negativo en dólares. En Argentina, la cosecha de cultivos superó los 1,1 millones de toneladas con rendimientos por encima de la campaña anterior, y la dirección señaló que el fenómeno de El Niño representa un escenario favorable: mejores precipitaciones implican mayor demanda doméstica de urea y normalización de rendimientos agrícolas.

Adquisición de la planta Carapo y expansión en fertilizantes

El hecho más relevante en términos estratégicos fue el anuncio de la adquisición de la planta azucarera Carapo, en Mato Grosso do Sul, Brasil, pendiente aún de cierre formal. La dirección describió el activo como una extensión natural del clúster existente y estimó que la planta tiene potencial para casi duplicar su molienda actual, aprovechando el excedente de caña del clúster propio —entre 500.000 y un millón de toneladas en los próximos dos o tres años— y replicando el modelo operativo de las plantas Angelica e Ivinhema. El vicepresidente Renato Pereira detalló ventajas como alta flexibilidad de producción, potencial de cogeneración y beneficios fiscales equivalentes a los del clúster actual. La dirección sostuvo que la adquisición no alterará los objetivos de desapalancamiento para fin de año, dado que el apalancamiento neto pro forma se sitúa en 3 veces EBITDA.

En fertilizantes, la compañía continúa estudiando la expansión brownfield de Profertil en Bahía Blanca. Bosch señaló que Argentina exportará gas de forma creciente y que Profertil seguirá comprando gas a precios de paridad de exportación, lo que mantendría su posición de productor de bajo costo frente a cualquier nuevo entrante. El ejecutivo contextualizó que Sudamérica consume diez millones de toneladas de urea al año y que la producción total de Profertil apenas representa 1,3 millones de toneladas, dejando amplio espacio incluso si un competidor concreta un proyecto greenfield.

Turno de preguntas: inventarios, costos y el precio del azúcar

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la brecha entre producción y ventas de urea en el trimestre: Bosch explicó que en junio los precios cayeron por debajo de los niveles de abril-mayo e incluso de julio-agosto, por lo que la compañía redujo deliberadamente las ventas y acumuló inventario para capturar precios más altos en la temporada alta de septiembre-noviembre en Argentina. El segundo foco fue el costo en azúcar y etanol: Pereira sostuvo que sigue siendo posible alcanzar una reducción del 10% en el costo de producción respecto al año anterior, gracias a mayor dilución de costos fijos con más molienda, menores costos de arrendamiento por el precio Consecana y reducción de plantilla por el uso de cosechadoras de surcos alternos y drones. El tercer eje fue el precio del azúcar: ante la pregunta de qué necesitaría ocurrir para volver a niveles de 18-20 centavos por libra, Pereira apuntó a la evolución del monzón en India —con inventarios muy bajos— y a la situación en Tailandia y Brasil, donde el contenido de sacarosa fue inferior al esperado en junio. La compañía informó que al cierre del trimestre tiene cubierto el 70% de la producción de azúcar de 2026 a 15,7 centavos por libra y el 16% de 2027 a 17,4 centavos.