Qué dijo la dirección de Adecoagro S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición con récords en Brasil y precios favorables en fertilizantes

Adecoagro presentó sus primeros resultados bajo la nueva estructura de tres segmentos —Azúcar, Etanol y Energía; Fertilizantes; y Alimentos y Agricultura— con unas ventas brutas de 394 millones de dólares, un 22% más que en el mismo período del año anterior, y un EBITDA ajustado de 86 millones de dólares, más del doble del registrado un año atrás. El crecimiento se apoyó en dos pilares: un récord de molienda de caña en Brasil para el primer trimestre —2,2 millones de toneladas, un 49% más interanual— y una fuerte recuperación del negocio de fertilizantes impulsada por la subida del precio de la urea. El segmento de Alimentos y Agricultura quedó rezagado, afectado por menores precios en maní y arroz y por la venta de inventarios remanentes de la cosecha anterior.

En el negocio de fertilizantes, la planta de Profertil —única productora de urea en Argentina, con una capacidad de 1,3 millones de toneladas frente a una demanda interna de 2,4 millones— operó con solo diez días de parada técnica, frente a diecinueve en el mismo período de 2025. El conflicto en Oriente Medio, región que representa aproximadamente el 30% del comercio mundial de urea según la dirección, disparó los precios desde principios de marzo, aunque el impacto completo aún no se refleja en las cifras del primer trimestre. El EBITDA ajustado del segmento alcanzó 53 millones de dólares. La compañía espera que el EBITDA del conjunto de fertilizantes en 2026 supere al del año anterior.

Lo que viene: desapalancamiento acelerado y maximización de etanol

Tras el pago del último tramo de la adquisición del 90% de Profertil —una operación de 1.100 millones de dólares financiada con deuda, caja y ampliación de capital—, la deuda neta se situó en 1.600 millones de dólares, con un apalancamiento proforma de 3,2 veces EBITDA. La compañía espera alcanzar su objetivo de 2 veces a finales de 2026, antes de lo previsto inicialmente. En etanol, la dirección indicó que mantendrá la maximización de producción durante todo el año, dado que el equivalente en precio por libra sigue siendo superior al del azúcar incluso tras la caída reciente de los precios al inicio de la nueva zafra. El calendario de ventas se ajustará hacia la segunda mitad del año, cuando históricamente los precios del etanol recuperan.

En cuanto al mercado argentino de urea —ángulo relevante para la región—, la dirección explicó que los agricultores locales comenzarán a demandar fertilizante en junio-agosto para el trigo y en septiembre-noviembre para el maíz. El precio de referencia es el CFR Brasil, dado que Argentina es y seguirá siendo importadora neta. La compañía descartó una reducción de demanda superior al 10% por el alza de precios. A más largo plazo, Adecoagro estudia la expansión de la capacidad de producción de urea aprovechando el crecimiento de Vaca Muerta, aunque reconoce que construir una planta requiere entre cuatro y siete años.

Turno de preguntas: fertilizantes, apalancamiento y estrategia

Los analistas concentraron sus preguntas en el negocio de fertilizantes y en la velocidad de desapalancamiento. UBS indagó sobre la posibilidad de buscar socios industriales para acelerar la expansión de la planta; la dirección reconoció el interés pero señaló que los plazos constructivos hacen imposible que el ciclo actual de precios sea el detonante de una decisión de inversión final. Bank of America preguntó si los precios de venta de urea mantendrán la correlación con el CFR Brasil en el segundo trimestre; la respuesta fue afirmativa. Citi preguntó si el objetivo de 2 veces de apalancamiento, antes previsto para uno o dos años vista, podría lograrse a finales de 2026; el CFO respondió que sí, condicionado al entorno de precios actual. Itaú BBA interrogó sobre el impacto de un posible año de El Niño: la dirección consideró que podría ser positivo para los precios del azúcar y para la demanda de fertilizantes, y aclaró que la zona cañera de Mato Grosso do Sul no está expuesta a ese fenómeno climático. Ningún analista obtuvo respuestas concretas sobre posibles desinversiones en el segmento de Alimentos y Agricultura, que la dirección defendió sin abrir la puerta a operaciones corporativas.