Qué dijo la dirección de Adecoagro S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año difícil marcado por la adquisición de Profertil

Adecoagro cerró 2025 con una caída del 2% en ventas y del 38% en EBITDA ajustado respecto al año anterior, golpeada por precios bajos en materias primas agrícolas, rendimientos desiguales y costos más elevados en dólares. El hecho central del ejercicio fue la compra, el 18 de diciembre, del 90% de Profertil —el mayor productor de urea de América del Sur— por una contraprestación total de 1.100 millones de dólares. La operación se financió con 400 millones en caja, dos créditos a largo plazo de 200 millones cada uno y una emisión de acciones de 300 millones. Dado que el cierre se produjo a solo 13 días del fin del año, los estados financieros consolidados apenas recogen ese período de la nueva filial. En términos pro forma, la compañía estima que sus ingresos superarán el umbral de 2.000 millones de dólares, con capacidad para generar 700 millones de EBITDA y duplicar su generación de caja. La deuda neta pro forma se sitúa en 1.500 millones de dólares, con un apalancamiento de 3,3 veces, frente a 1,2 veces en 2024.

El negocio azucarero en Brasil acusó las lluvias por encima de la media, que redujeron los días efectivos de molienda, aunque Adecoagro aprovechó esa humedad para mejorar el perfil de la caña en pie. La compañía maximizó la producción de etanol —72% del mix en el cuarto trimestre y 58% en el año— dado que ese producto ofreció mejor margen que el azúcar. En Argentina y Uruguay, la unidad de Alimentación y Agricultura soportó precios más bajos en arroz y maní, junto a rendimientos irregulares. Para contener costos, la dirección anunció una reducción del 22% en la superficie arrendada y un mayor peso de variedades de arroz con precios más resilientes.

Lo que la dirección espera para 2026

La compañía espera un crecimiento de entre dos dígitos bajos en los volúmenes de molienda de caña, apoyado en mejores rendimientos agrícolas y en la continuidad del modelo de cosecha continua que arrancó en enero con producción exclusiva de etanol. Renato Junqueira Pereira, vicepresidente del negocio azucarero, indicó que los inventarios de etanol se encuentran un 25% por debajo de los niveles de un año atrás y que la entrada en vigor del blend E30 desde el primer día de la cosecha contribuirá a absorber el mayor volumen. La dirección estima que el costo de producción del segmento azucarero podría reducirse entre un 10% y un 15% gracias a la mayor dilución de costos fijos, eficiencias agrícolas y el hecho de que el 70% de las necesidades de fertilizantes para la zafra ya está comprado y contratado.

En el negocio de fertilizantes, la compañía espera una recuperación plena del EBITDA en 2026 tras los 90 días de parada que sufrió Profertil en 2025 —54 por mantenimiento programado y 31 por inundación de un distribuidor de gas de terceros—. Con un costo de producción de urea situado entre 180 y 190 dólares por tonelada —gas incluido, pues el contrato está fijado hasta 2027— y precios de mercado un 30%-40% por encima de los niveles previos al conflicto en Oriente Medio, la dirección señala que el margen adicional repercute directamente en el EBITDA. De las 1,3 millones de toneladas de producción anual estimada, alrededor de 1,1 millones permanecen abiertas a precios de mercado para el resto del año. Respecto al dividendo, el Consejo aprobó una distribución de 35 millones de dólares en efectivo para 2026, sujeta a la aprobación de la junta de accionistas.

El turno de preguntas: urea, etanol y deuda

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el impacto del alza del precio de la urea —vinculado al conflicto en Oriente Medio y la posible restricción de tránsito por el Estrecho de Ormuz— sobre los márgenes de Profertil. Mariano Bosch explicó que el 30% de las importaciones de urea de América del Sur procede de esa región y que los inventarios en el continente son muy bajos, lo que podría prolongar la presión alcista sobre los precios durante todo el año. El segundo eje fue el etanol: los participantes preguntaron si el precio de la gasolina en Brasil subirá lo suficiente para sostener la paridad del biocombustible; la dirección sostuvo que Petrobras tendrá que ajustar sus precios y que el etanol hidratado sigue siendo competitivo a 16,5 centavos por libra equivalente en Mato Grosso do Sul, aun asumiendo una paridad del 60% en el surtidor. El tercer eje fue el capital: Isabella Simonato (Bank of America) y Matheus Enfeldt (UBS) preguntaron cuándo y cómo se reducirá el apalancamiento. Bosch reiteró que el objetivo es volver a un rango de 2 veces EBITDA, pero esquivó compromisos concretos sobre plazos. Cuando se le preguntó por proyectos de expansión en Profertil —incluyendo la construcción de una segunda planta—, la dirección reconoció estar estudiando la iniciativa pero no anunció nada formal, señalando únicamente que un proyecto de esa envergadura requiere entre tres y cinco años de construcción.