Qué dijo la dirección de Adecoagro S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en Brasil, pero presión generalizada en Argentina

Adecoagro cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado consolidado de 115 millones de dólares, 20% superior al mismo período del año anterior, aunque las ventas brutas cayeron 29% interanual hasta 323 millones de dólares por menores volúmenes y precios en casi todos los negocios. El resultado positivo fue impulsado exclusivamente por el segmento de Azúcar, Etanol y Energía en Brasil, donde la compañía alcanzó un récord histórico trimestral de molienda de 4,9 millones de toneladas, un 20% más que un año antes. La dirección explicó que se aceleró el ritmo de cosecha para procesar toda la caña afectada por las heladas de finales de junio, lo que deprimió rendimientos y contenido de sacarosa durante el período. En paralelo, la compañía cambió su mezcla de producción hacia etanol —58% frente al 45% del año anterior— al detectar mejores márgenes que el azúcar, cuyo precio internacional ha caído.

El negocio agrícola en Argentina y Uruguay siguió bajo presión. El EBITDA del segmento de Farming fue de apenas 1 millón de dólares en el trimestre y 19 millones acumulados en el año. La dirección atribuyó el deterioro a precios internacionales más bajos y a costos más elevados en dólares, especialmente en maní y arroz de grano largo, cuyo precio cayó alrededor de un 50% respecto al año anterior. En respuesta, Adecoagro redujo aproximadamente un 22% su plan de siembra para la campaña 2025-26, priorizando tierras propias o arrendadas con mayor productividad y retiro de contratos de arrendamiento que no cumplen los umbrales de rentabilidad exigidos. El producto lácteo mostró un desempeño diferenciado: la productividad por vaca alcanzó un récord de 39,1 litros diarios.

Lo que viene: menor deuda, menos CapEx y la apuesta por Profertil

En materia de deuda, la posición neta se elevó a 872 millones de dólares —un 35% más que hace un año—, y el ratio de apalancamiento neto pasó de 1,5x a 2,8x, impulsado en parte por el anticipo de 96 millones de dólares abonado para la adquisición del 50% de Profertil, la mayor productora de urea granulada de América del Sur. La transacción total fue valorada en aproximadamente 600 millones de dólares; el cierre definitivo está sujeto al ejercicio o renuncia del derecho de preferencia de YPF, que vence a principios de diciembre. La dirección subrayó que el financiamiento está al 100% estructurado, con un plazo promedio de 4,5 años. La compañía espera que Profertil, cuya contabilización será por el método de participación, contribuya de forma relevante a los resultados futuros: la empresa distribuyó más de 1.000 millones de dólares en dividendos durante los últimos cinco años.

Para reducir el apalancamiento, la dirección anticipa una reducción significativa del CapEx de crecimiento en los cuatro segmentos de negocio durante 2026, la implementación de iniciativas de ahorro de costos y una revisión de la política de distribución a accionistas —que en 2025 totalizó 45 millones de dólares entre recompras y dividendos en efectivo—. Adicionalmente, Bosch mencionó que mantienen conversaciones con el accionista controlador para explorar posibles estructuras de capitalización. En cuanto al negocio azucarero-etanolero, la compañía espera un incremento de molienda de entre 5% y 6% en 2026 respecto a 2025, junto con una reducción de costos de entre 15% y 20%, gracias a mayores volúmenes, mejores rendimientos de caña y ganancias de eficiencia operativa.

Turno de preguntas: apalancamiento, área sembrada y Profertil bajo la lupa

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. Primero, el nivel de deuda y el camino para reducirlo: la dirección confirmó que la política de distribución está en revisión y reconoció que el apalancamiento terminará el año por encima de 2x-2,5x, aunque defendió la solidez de la estructura de financiamiento. Segundo, la drástica reducción del área sembrada en cultivos: Bosch explicó que se trata de una respuesta a la caída de precios y al encarecimiento en dólares de los costos de arrendamiento, y descartó que exista un obstáculo estructural para recuperar área en 2027 si las condiciones mejoran. Tercero, Profertil: los analistas intentaron obtener proyecciones de dividendos o detalles operativos —incluyendo el potencial aprovechamiento del gas de Vaca Muerta— pero la dirección prefirió reservar esa información para después del cierre definitivo de la operación.