Qué dijo la dirección de Assured Guaranty Ltd. en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre récord impulsado por finanzas públicas y estructuradas

Assured Guaranty cerró el segundo trimestre de 2026 con métricas de valoración en máximos históricos. El ingreso operativo ajustado fue de 55 millones de dólares, equivalente a 1,23 dólares por acción, un 22% más que en el mismo período del año anterior. El incremento se atribuyó principalmente a mayores primas netas devengadas y a una caída significativa en el gasto por pérdidas, que pasó de 28 millones en el segundo trimestre de 2025 a apenas 4 millones en este trimestre. El valor en libros ajustado por acción alcanzó 189,72 dólares y el patrimonio neto operativo ajustado por acción llegó a 129,94 dólares, ambos en niveles récord.

En producción nueva, la compañía generó 152 millones de dólares en PVP (present value of premiums) durante el primer semestre, un 48% más que en el mismo período de 2025. Las finanzas públicas estadounidenses aportaron 106 millones de dólares de ese total —más que lo que produjo toda la compañía en el primer semestre del año anterior— mientras que las finanzas estructuradas globales contribuyeron 35 millones, frente a 15 millones un año antes. La dirección destacó el negocio de fund finance como motor de crecimiento, valorando especialmente la velocidad de reciclaje del capital, ya que los vencimientos típicos van de pocos meses a algo más de dos años.

Perspectivas: reinseguro de anualidades y expansión internacional

La compañía espera que la demanda de sus productos principales continúe en la segunda mitad de 2026 y señaló oportunidades atractivas en su plataforma de reaseguro de anualidades, Assured Life Re, lanzada en enero. La dirección indicó que el ritmo de contratación de ese negocio podría acelerarse respecto al calendario original, lo que implicaría un mayor consumo de capital en el corto plazo, aunque sostiene que la plataforma llegaría a ser autosuficiente en capital pasado un período de maduración.

En el frente internacional —relevante para mercados de habla hispana—, la compañía mencionó actividades en España (extensión anual de facilidades de liquidez para una utility regulada), Francia (vivienda social) y el Reino Unido (autoridades locales). Para el tercer trimestre, la dirección ya había anunciado compromisos sobre una autopista de peaje europea en el mercado primario y varias transacciones de finanzas estructuradas, incluyendo dos con un nuevo contraparte, con un PVP esperado de 42 millones de dólares. La compañía espera que Europa y la región Asia-Pacífico sustenten el crecimiento internacional como complemento al negocio municipal estadounidense.

Turno de preguntas: Brightline, CLOs y recompra de acciones

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el crédito Brightline —el operador de tren de alta velocidad en Florida—, que atraviesa presiones de liquidez. La dirección reconoció la situación pero defendió la posición: Assured Guaranty ocupa el tramo senior de la estructura de capital, con cerca de 1.000 millones de dólares en una exposición total de 2.000 millones en los primeros 4.000 millones de la estructura. Subrayaron que la póliza no puede ser acelerada y que solo deberían realizarse pagos de intereses hasta 2042, lo que les da, en sus palabras, "mucho margen" para que el proyecto madure. Respecto a Thames Water en el Reino Unido, la dirección señaló que no hubo desarrollos significativos en el trimestre y que aguardan la implementación de la solución negociada con el regulador británico.

Segundo, las inversiones alternativas registraron una pérdida de 19 millones de dólares por valoración a mercado de un fondo de CLO equity, contabilizado con un trimestre de retraso. La dirección indicó que parte de esa pérdida ya se habría revertido en el segundo trimestre y que la rentabilidad desde el inicio del programa sigue siendo del 12% anualizado. Por último, sobre la recompra de acciones, la compañía reiteró que asignará el capital liberado por el run-off de la cartera entre crecimiento del negocio y devolución al accionista, y que la exploración de una facilidad de capital contingente (soft capital facility) —prevista para concretarse en 2026— podría otorgar mayor flexibilidad a esa decisión.