Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. 8.75% Series H Fixed-Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en medio de tensiones geopolíticas

AGNC Investment Corp. cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico del 6,7% sobre el capital tangible ordinario, compuesto por los dividendos declarados de 0,36 dólares por acción y un incremento de 0,20 dólares en el valor contable tangible por acción. El retorno total sobre la acción, con dividendos reinvertidos, alcanzó el 12,3% en el trimestre, elevando el retorno a un año hasta el 36,1%. El ingreso neto por diferencial e ingresos por dollar roll totalizó 0,40 dólares por acción, dos centavos menos que en el primer trimestre, descenso que la dirección atribuyó principalmente a menores rendimientos de activos tras el reposicionamiento de la cartera. El apalancamiento se mantuvo estable en 7,4 veces el capital tangible, y la compañía cerró el período con 7.500 millones de dólares en activos no pignorados, equivalentes al 62% del capital tangible.

El contexto fue determinado por las hostilidades entre Estados Unidos e Irán, que restringieron el tráfico por el Estrecho de Ormuz, elevaron los precios de la energía y remodelaron las expectativas de política monetaria: el mercado pasó de descontar dos bajadas de tipos a anticipar dos subidas antes de fin de año, un giro de 100 puntos básicos en un solo trimestre. A pesar de ello, los bonos de agencia hipotecaria (Agency MBS) registraron su quinto trimestre consecutivo de rentabilidad superior a la de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Perspectivas: oferta contenida y demanda sostenida

La dirección explicó que la tasa hipotecaria primaria, que se mantiene por encima del 6,5%, ha reducido la nueva oferta neta de Agency MBS a aproximadamente 150.000 millones de dólares en el año, muy por debajo de las estimaciones iniciales. Al mismo tiempo, los flujos hacia fondos de renta fija superaron los 400.000 millones de dólares en el primer semestre, el doble del ritmo del año anterior. La compañía espera que estas dinámicas favorables de oferta y demanda se hagan más evidentes en el segundo semestre. Federico señaló también que los diferenciales de los bonos corporativos han alcanzado mínimos históricos —75 puntos básicos para grado de inversión y 290 para alto rendimiento—, lo que hace que los Agency MBS resulten comparativamente atractivos. La dirección estima que los retornos sobre el capital en nuevas inversiones se sitúan entre el 15% y el 17% con el nivel de apalancamiento actual.

Sobre la Reserva Federal, Federico detalló que el balance de la Fed ronda los 6,4 billones de dólares y crece a razón de 10.000 millones mensuales en letras del Tesoro para mantener reservas bancarias adecuadas. Mencionó que uno de los grupos de trabajo creados por el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, analiza la composición del balance, incluyendo la posibilidad de que la Fed mantenga de forma indefinida una porción de MBS en su cartera. La compañía también indicó que las GSE —Fannie Mae y Freddie Mac— conservan capacidad de compra estimada en unos 120.000 millones de dólares, un colchón que, según Federico, actúa como limitador implícito de la ampliación de diferenciales.

Turno de preguntas: dudas sobre apalancamiento, capital y política monetaria

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la lógica de la emisión de capital: AGNC captó 167 millones de dólares mediante su programa ATM en el trimestre, una cifra notablemente inferior a trimestres anteriores. Federico explicó que la compañía redujo voluntariamente el ritmo porque percibía que el flujo de órdenes no absorbería la emisión sin presionar la cotización. Segundo, los retornos en nuevas inversiones: la dirección cifró los diferenciales actuales en torno a 150 puntos básicos frente a los bonos del Tesoro y en 130 frente a la curva de swaps, traducibles en retornos sobre el capital del 15%–17%. Tercero, el impacto de posibles subidas de tipos y el papel del nuevo presidente de la Fed: Federico consideró improbable que la Fed suba tipos a corto plazo, dado que Warsh ha anunciado que los grupos de trabajo no concluirán su labor hasta finales de año y que los últimos datos de inflación ofrecen margen para mantener los tipos estables. Cuarto, la demanda de vivienda: ante la pregunta sobre el posible efecto de la nueva ley de vivienda, Federico fue cauto y señaló que el entorno actual, con hipotecas por encima del 6,5%, no apunta a una recuperación de la demanda en el segundo semestre.