Llamada de resultados · Q1 2026
Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. 8.75% Series H Fixed-Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q1 2026
Llamada del 21 de abril de 2026
- diferenciales de mbs de agencia
- apalancamiento y liquidez
- financiamiento repo y tba
- política monetaria y volatilidad de tasas
- emisión de capital
- compras de gse y asequibilidad hipotecaria
Un trimestre partido en dos
AGNC Investment Corp. cerró el primer trimestre de 2026 con un retorno económico negativo del 1,6%, resultado de dos momentos muy distintos. Entre enero y febrero, la directiva del presidente Trump del 8 de enero —que instruyó a las GSE a comprar 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas de agencia— comprimió los diferenciales hasta el extremo inferior del rango de los últimos tres años. En marzo, el conflicto bélico en Irán y el temor a una escalada regional elevaron la volatilidad de tasas y ensancharon los diferenciales de forma significativa. La pérdida en valor de libro por acción fue de 0,50 dólares, aunque la compañía informó que, a finales de la semana previa a la llamada, el valor contable tangible había recuperado aproximadamente un 6% en abril, revirtiendo en gran medida el retroceso trimestral.
El ingreso neto por diferencial e ingresos de dollar roll fue de 0,42 dólares por acción, siete centavos más que en el cuarto trimestre, impulsado por una mayor proporción de swaps en la cartera de cobertura, menores costos de financiamiento repo, niveles más favorables de financiamiento implícito en TBA y un modesto aumento en el rendimiento de los activos. El apalancamiento cerró en 7,4 veces el capital tangible, prácticamente sin cambios frente al trimestre anterior, y la posición de liquidez no comprometida ascendió a 7.000 millones de dólares, equivalente al 60% del capital tangible.
Perspectivas: diferenciales más atractivos y demanda en recuperación
La dirección describió el entorno actual como favorable desde una perspectiva técnica. Los diferenciales del cupón corriente frente a una combinación de swaps se situaban alrededor de 150-151 puntos básicos al momento de la llamada, frente a los 135 que llegaron a registrarse tras el anuncio de compras de las GSE. La compañía estima que, a estos niveles, los retornos sobre el capital se ubican en un rango del 15% al 17%, en torno al 16%, alineado con su costo total de capital. La compañía espera que la oferta neta de MBS de agencia sea entre 50.000 y 70.000 millones de dólares menor a lo previsto al inicio del año, dado que las tasas hipotecarias subieron aproximadamente 50 puntos básicos. También destacó que los flujos hacia fondos de bonos durante el primer trimestre llegaron al doble del ritmo de los dos años anteriores, aunque señaló que ese ritmo se ha moderado en lo que va del segundo trimestre. Las reformas al marco de capital bancario de Basilea y la reactivación del programa permanente de repo por parte de la Reserva Federal fueron citadas como factores que alivian las presiones de financiamiento y podrían atraer más compradores al mercado.
Preguntas de los analistas: apalancamiento, emisión de capital y rol de las GSE
Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad de los ingresos por diferencial: la dirección indicó que el margen actual del 2,06% está por encima de la economía de largo plazo y orientó hacia un rango de 0,37 a 0,42 dólares por acción en los próximos trimestres. Segundo, la emisión de capital: AGNC colocó 401 millones de dólares en acciones mediante su programa ATM a una prima significativa sobre el valor contable tangible; Federico admitió que el ritmo fue algo mayor al esperado, pero lo justificó por la volatilidad del trimestre y porque el capital se desplegó a retornos de alrededor del 16%, por encima del rendimiento por dividendo de la acción, en torno al 13,5%. Tercero, el papel de las GSE como comprador de respaldo: la dirección expresó su expectativa de que las GSE actuarán de forma oportunista cuando los diferenciales se ensanchen, lo que a su juicio generaría un ciclo virtuoso de mayor diversidad de compradores, menor volatilidad de diferenciales y, en última instancia, tasas hipotecarias más bajas. No hubo preguntas relativas a operaciones en mercados hispanos ni exposición a divisas emergentes, y la transcripción no contiene referencias a México, Brasil ni España.
En sus propias palabras
«Aunque el aumento abrupto en el riesgo geopolítico y macroeconómico crea un entorno de inversión más desafiante en el corto plazo, el perfil de retorno y el respaldo técnico para los valores hipotecarios de agencia mejoraron en el primer trimestre.»
«Si el conflicto bélico se resuelve, si las presiones inflacionarias disminuyen, la Fed adopta una postura más acomodaticia y, de manera importante, la administración vuelve a centrarse en reducir la volatilidad de tasas de interés y la volatilidad de los diferenciales de agencia, entonces sería un entorno favorable en el que podríamos operar con un perfil de apalancamiento potencialmente distinto.»
«A finales de la semana pasada, nuestro valor contable neto tangible por acción común había subido aproximadamente un 6% en abril, o un 5% neto de la acumulación mensual de dividendos.»
«Los niveles de financiamiento implícito en TBA generalmente han vuelto a ser iguales o menores a los niveles de repo. De hecho, para varios cupones han sido materialmente más favorables que el financiamiento vía TBA. Pudimos aprovechar eso en el primer trimestre: tuvimos posiciones largas y cortas en TBA, lo que contribuyó al aumento en nuestros ingresos de dollar roll.»
«El capital que emitimos fue acretivo desde la perspectiva del valor en libros, dado que cotizamos con prima. Pero también fue significativamente acretivo desde la perspectiva de las ganancias porque pudimos desplegar esos recursos a retornos de alrededor del 16%, y pueden comparar eso con el rendimiento por dividendo de la acción, que está en torno al 13,5%.»
¿Quieres ver Greeks, opciones y flow avanzado?
Sigma Terminal ofrece análisis profesional que aquí solo resumimos.
Resumen editorial en español de la llamada de resultados original, en inglés. Las citas están traducidas de la transcripción literal proporcionada por Financial Modeling Prep. Esta página tiene fines informativos y no constituye asesoría financiera.