Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. 8.75% Series H Fixed-Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q4 2025

Un año excepcional y un cuarto trimestre que cierra con fuerza

AGNC Investment Corp. cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico del 11,6%, lo que elevó el retorno económico acumulado del año al 22,7%. Con dividendos reinvertidos, el retorno total de la acción fue del 34,8%, según indicó la dirección, prácticamente el doble del desempeño del S&P 500 en el mismo período. El valor neto tangible por acción aumentó 0,60 dólares en el trimestre, impulsado por la caída en la volatilidad de tasas y el estrechamiento de los diferenciales hipotecarios. La compañía señaló que, a finales de enero, el valor neto tangible acumulaba una ganancia adicional de aproximadamente el 4% en lo que va de enero, o el 3% descontado el dividendo mensual acumulado.

La cartera de activos alcanzó los 95.000 millones de dólares al cierre del trimestre, unos 4.000 millones más que el trimestre anterior, tras desplegar el capital captado mediante emisiones en el mercado. La compañía emitió 356 millones de dólares en acciones comunes durante el trimestre a través de su programa de oferta en mercado, con lo que el total de emisiones acretivas en el año ascendió a aproximadamente 2.000 millones de dólares. El apalancamiento se redujo a 7,2 veces el patrimonio tangible desde 7,6 veces al cierre del tercer trimestre. El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll se mantuvo en 0,35 dólares por acción, aunque la dirección precisó que el dato normalizado es de 0,36 dólares, ya que un centavo correspondió a ajustes no recurrentes de compensación variable.

Perspectivas para 2026: diferenciales en un nuevo rango y palancas de política pública

La dirección describió el entorno de inversión como estructuralmente más favorable que en períodos anteriores, con los diferenciales del cupón corriente frente a swaps en torno a los 135 puntos básicos —dentro de un rango estimado de 120 a 160— y frente a bonos del Tesoro alrededor de los 110 puntos básicos, en un rango de 90 a 130. La compañía espera que los retornos sobre el capital propio en el entorno actual se sitúen entre el 13% y el 15%, lo que, según afirmó, supera el rendimiento por dividendo de la acción —en torno al 12%— y sigue siendo competitivo frente a otras clases de activos. Un factor clave que la dirección destacó es que la política del gobierno federal y de las GSE actuaría como límite superior implícito del rango de diferenciales: si los spreads se ampliasen significativamente, se esperarían nuevas intervenciones para comprimirlos. La compañía espera también que los diferenciales de swaps continúen su tendencia hacia valores más amplios, lo que refuerza su decisión de aumentar la proporción de coberturas basadas en swaps al 70% de la cartera de cobertura en términos de duración en dólares.

Sobre el dividendo, la dirección no anunció ningún cambio pero argumentó que el costo total de capital —estimado en torno al 15,8%— está bien alineado con el retorno del portafolio existente, que arroja un ROE implícito de aproximadamente el 16%. La dirección advirtió que el portafolio incremental, construido en el entorno actual de diferenciales más ajustados, generará retornos algo menores, aunque todavía superiores al rendimiento por dividendo de la acción.

Turno de preguntas: diferenciales, apalancamiento y emisión de capital

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la cobertura del dividendo: la dirección explicó que el portafolio existente lo respalda holgadamente, pero reconoció que el portafolio marginal opera con menor margen de cobertura, dado que los retornos increméntales del 13%-15% están más cerca del umbral de equilibrio. Segundo, el apalancamiento: la compañía confirmó que ha dejado caer el apalancamiento de manera deliberada, en consonancia con el estrechamiento de diferenciales, y que no tiene intención de incrementarlo hasta contar con mayor certeza sobre la sostenibilidad de los niveles actuales de spread. Tercero, la emisión de capital: la dirección confirmó que no ha emitido acciones en lo que va del primer trimestre de 2026, aclarando que esto se debe en parte al período de veda previo a la publicación de resultados, y que cualquier emisión futura será puramente oportunista, sin urgencia por crecer en tamaño. Varios analistas también interrogaron sobre el riesgo de prepago en un entorno de posibles refinanciaciones aceleradas; la dirección respondió que el 87% de las posiciones en cupones de 5,5% o superiores cuenta con algún atributo de estabilización de flujos, y que mantiene una posición de duration gap positiva de aproximadamente medio año para protegerse ante caídas de tasas.