Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. 8.75% Series H Fixed-Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por el giro de la Fed y el estrechamiento de diferenciales

AGNC Investment Corp. cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 10,6% sobre el patrimonio neto tangible, compuesto por dividendos y una apreciación del valor en libros de 0,47 dólares por acción. La compañía atribuyó este resultado a la caída pronunciada de la volatilidad de tasas de interés y al estrechamiento de los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS) frente a las tasas de referencia. La dirección subrayó que los MBS de agencia han superado al Tesoro estadounidense durante cinco meses consecutivos, una racha que no ocurría desde 2013. El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll descendió tres centavos, hasta 0,35 dólares por acción, lastrado por el vencimiento de coberturas de tasa de interés heredadas y un desfase temporal en el despliegue del capital recaudado, factores que la dirección calificó de transitorios.

Perspectivas: más recortes de tasas y posible reforma de las GSE como vientos favorables

La compañía espera que la caída de los costos de financiamiento a corto plazo, el despliegue completo del capital captado y un mayor peso de coberturas mediante swaps aporten un impulso moderado al ingreso neto en los próximos trimestres. La dirección estimó que la normalización de las tasas cortas hacia el nivel neutral podría traducirse en una mejora de aproximadamente 0,05 dólares por acción a lo largo de los próximos seis meses. En paralelo, describió cuatro factores estructurales que, a su juicio, favorecen al sector: un entorno de diferenciales más definido, una dinámica de oferta y demanda equilibrada, un mercado de financiamiento sólido y un proceso de reforma de las entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) que avanza en dirección positiva. La administración federal centró la atención en los diferenciales hipotecarios como palanca para mejorar la asequibilidad de la vivienda, algo que la dirección de AGNC calificó de inédito y favorable para el negocio.

Turno de preguntas: dividendo, prepagos y riesgo de reforma

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la sostenibilidad del dividendo: Federico explicó que el costo de equilibrio total de la compañía —que incluye dividendos comunes, preferentes y gastos operativos sobre el patrimonio— se sitúa en torno al 17%, en línea con los retornos esperados del 16% al 18% que ofrecen los MBS de producción actual. Segundo, el riesgo de prepago en un entorno de tasas a la baja: la dirección reconoció que la tecnología está acelerando la tramitación de refinanciaciones y que, ante breves caídas de la tasa hipotecaria, se observa una respuesta más rápida de lo histórico; por ello, la compañía redujo su exposición a cupones altos y añadió 7.000 millones de dólares en receiver swaptions como protección adicional. Tercero, el destino del balance de la Reserva Federal: Federico anticipó que el fin del programa de reducción de balance (QT) es inminente y que la eventual clarificación sobre qué proporción del portafolio de la Fed permanecerá en MBS podría presionar aún más a la baja los diferenciales hipotecarios. Las preguntas sobre la ratio de cobertura y la composición del portafolio reflejaron la preocupación de los analistas por cómo AGNC gestionaría un escenario de caída pronunciada de tasas largas.