Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en medio de tensiones geopolíticas

AGNC Investment Corp. reportó un retorno económico del 6,7% en el segundo trimestre de 2026, compuesto por los dividendos mensuales pagados y una mejora en el valor contable tangible por acción. El dividendo de 0,12 dólares por acción, pagado a principios de julio, representa el 75.º pago mensual consecutivo a ese nivel. El retorno total de la acción en el trimestre fue del 12,3% con dividendos reinvertidos, y del 36,1% en los últimos doce meses. El ingreso neto por diferencial e ingresos por dólar-roll fue de 0,40 dólares por acción, dos centavos menos que en el trimestre anterior, descenso atribuido principalmente a menores rendimientos de activos tras el reposicionamiento de la cartera. El apalancamiento se mantuvo sin cambios en 7,4 veces el patrimonio tangible, y la compañía cerró el período con 7.500 millones de dólares en efectivo y activos no pignorados.

El entorno del trimestre estuvo marcado por la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán y las restricciones al tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz, lo que elevó los precios de la energía, presionó al alza los rendimientos del Tesoro y llevó al mercado a revisar sus expectativas de política monetaria: de dos recortes de tasas previstos a principios de año, el consenso giró hacia dos posibles subidas antes de fin de año, un desplazamiento de cien puntos básicos en las expectativas en un solo trimestre. La curva 2s-10s se aplanó aproximadamente 25 puntos básicos durante el período.

Perspectivas: fundamentos favorables para los MBS de agencia

La dirección destacó que los valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS) generaron un exceso de retorno positivo frente a los bonos del Tesoro por quinto trimestre consecutivo. El factor principal fue la mejora de los fundamentos técnicos: con la tasa hipotecaria primaria por encima del 6,5%, la nueva oferta neta de Agency MBS se situará en torno a 150.000 millones de dólares en 2026, muy por debajo de las estimaciones iniciales. Al mismo tiempo, los flujos hacia fondos de renta fija superaron los 400.000 millones de dólares en el primer semestre, aproximadamente el doble del ritmo del año anterior. La compañía espera que estos factores de oferta y demanda se vuelvan más evidentes en la segunda mitad del año y beneficien al activo. Peter Federico señaló además que los diferenciales de los bonos corporativos se encuentran en niveles históricamente estrechos —75 puntos básicos para grado de inversión y 290 para alto rendimiento—, lo que hace que los Agency MBS resulten comparativamente atractivos. La compañía espera que, una vez que se disipe la incertidumbre geopolítica y de política monetaria, los diferenciales hipotecarios se compriman.

En cuanto a la política monetaria, Federico expresó escepticismo sobre la posibilidad de subidas inmediatas de tasas, argumentando que la nueva dirección de la Reserva Federal —con Kevin Warsh como presidente— ha puesto en marcha cinco grupos de trabajo cuyas conclusiones no estarán listas hasta finales de año, lo que en su opinión deja poco margen para decisiones de política monetaria en el corto plazo.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y balance de la Fed

Los analistas concentraron sus preguntas en tres grandes temas. Primero, el papel de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) en el mercado hipotecario: Federico explicó que las GSE compraron muy poco en los primeros dos meses del trimestre y, aun así, los diferenciales se comprimieron, lo que a su juicio demuestra que están actuando de forma complementaria al mercado —comprando más cuando los diferenciales se amplían y retrocediendo cuando no es necesario—. La compañía calcula que las GSE mantienen capacidad de compra de unos 120.000 millones de dólares adicionales, lo que Federico describió como "pólvora seca" para el resto del año. Segundo, sobre el apalancamiento, Federico reconoció que una menor volatilidad de los diferenciales —en parte gracias a las GSE— podría justificar niveles de apalancamiento más elevados en el sector, aunque advirtió que la incertidumbre macroeconómica actúa en sentido contrario. Tercero, en relación con el balance de la Fed, Federico ofreció un análisis detallado: el balance ha bajado de 8,4 billones a cerca de 6,4 billones de dólares y actualmente crece a razón de 10.000 millones mensuales en letras del Tesoro para mantener reservas bancarias adecuadas. Señaló que reformas como la ampliación de las facilidades de repo de la Fed o cambios en los requisitos de reservas bancarias podrían permitir reducir el balance sin efectos negativos sobre los mercados de financiación de MBS y Tesoros. También planteó la posibilidad de que la Fed decida mantener alguna proporción de MBS en su cartera de forma permanente.

Sobre la emisión de capital, Federico confirmó que la actividad fue deliberadamente más moderada en el trimestre —167 millones de dólares mediante el programa ATM— porque la acción cotizaba con cierta presión y la compañía no quiso interferir con la negociación del título. Descartó que haya un cambio de estrategia: la política seguirá siendo oportunista.