Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre excepcional que cierra un año histórico

AGNC Investment Corp. cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico del 11,6%, lo que llevó el retorno total del año al 22,7%. Incluyendo el reinversionamiento de dividendos, el retorno total sobre la acción fue del 34,8%, aproximadamente el doble del rendimiento del S&P 500 en el mismo período, según destacó el presidente y consejero delegado Peter Federico. El valor contable tangible por acción aumentó 0,60 dólares durante el trimestre, impulsado por la caída en la volatilidad de tasas y el estrechamiento de los diferenciales hipotecarios. La cartera de activos alcanzó los 95.000 millones de dólares al cierre del trimestre, y la liquidez disponible se situó en 7.600 millones de dólares, equivalente al 64% del patrimonio tangible.

El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll se mantuvo en 0,35 dólares por acción —0,36 dólares excluyendo un ajuste no recurrente de compensación—, lo que implica un retorno sobre el patrimonio del 16% sobre el portafolio existente. La compañía emitió 356 millones de dólares en acciones comunes a través de su programa ATM a una prima significativa sobre el valor contable, acumulando cerca de 2.000 millones de dólares en emisiones acretivas durante el año.

Perspectivas para 2026: nuevo rango de diferenciales y posición de cobertura

La dirección considera que los diferenciales hipotecarios han entrado en un nuevo rango estructuralmente más estrecho. Federico estimó que el diferencial del cupón corriente frente a tasas swap se situaría entre 120 y 160 puntos básicos, con el nivel actual en torno a 135, y frente a bonos del Tesoro en un rango de 90 a 130 puntos básicos. En ese entorno, la compañía espera que los retornos sobre el patrimonio se ubiquen entre el 13% y el 15%, niveles que considera alineados con su coste total de capital y su dividendo vigente.

Un factor clave en la estrategia de cobertura es el cambio hacia una mayor proporción de coberturas basadas en swaps de tasas de interés —que ya representan el 70% del portafolio en términos de duración dólar—, en detrimento de coberturas con bonos del Tesoro. La compañía espera que esta decisión genere entre 1 y 2 puntos porcentuales adicionales de retorno si los diferenciales de swaps continúan ampliándose, algo que Federico anticipa como escenario probable dada la política de balance de la Reserva Federal. El apalancamiento cerró en 7,2 veces el patrimonio tangible, por debajo de las 7,6 veces del trimestre anterior, y la dirección señaló que no tiene urgencia por incrementarlo hasta obtener más claridad sobre la estabilidad de los diferenciales.

Turno de preguntas: dividendo, emisión de capital y riesgo de prepago

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas: cobertura del dividendo, actividad de emisión de capital y riesgo de prepago. Sobre el dividendo, Federico argumentó que el portafolio existente genera retornos suficientes para sostenerlo, mientras que el capital nuevo, desplegado a retornos del 13%-15%, supera la rentabilidad por dividendo de la acción —en torno al 12%—, lo que también ofrece cobertura. Respecto a la emisión ATM, la compañía confirmó que no ha emitido acciones en lo que va del primer trimestre de 2026, situación atribuida en parte al período de restricción previo a la publicación de resultados. Federico subrayó que futuras emisiones serán puramente oportunistas y subordinadas a la economía del momento, no a un objetivo de crecimiento en tamaño.

En cuanto al riesgo de prepago, la dirección advirtió que la composición de la cartera será determinante: el 48% del portafolio está en cupones de 5,5% o superiores, pero el 87% de esa porción cuenta con atributos de protección —características de origen, saldo del préstamo, geografía— que, según Federico, podrían estabilizar los flujos de caja ante una aceleración de refinanciaciones. La compañía también mantiene posiciones en receiver swaptions como cobertura adicional frente a caídas de tasas. La brecha de duración positiva, de aproximadamente medio año al momento de la llamada, refleja esta postura defensiva.