Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por la caída de la volatilidad y el giro de la Fed

AGNC Investment Corp. cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 10,6% sobre el capital tangible común, compuesto por los dividendos mensuales declarados y una apreciación del valor en libros de 0,47 dólares por acción. El presidente y consejero delegado Peter Federico atribuyó el resultado al giro de la Reserva Federal hacia una política monetaria menos restrictiva y a la disipación de parte de la incertidumbre fiscal, factores que redujeron con fuerza la volatilidad de tipos de interés y comprimieron los diferenciales de los valores de agencia respecto a las tasas de referencia. La compañía señaló que los MBS de agencia han superado en rentabilidad a los bonos del Tesoro durante cinco meses consecutivos, una secuencia que no se registraba desde 2013. El ingreso neto por diferencial e ingresos por dólar-roll descendió 0,03 dólares hasta 0,35 dólares por acción, por debajo del dividendo trimestral, debido al vencimiento de 4.000 millones de dólares en swaps de corto plazo y a un desfase temporal en el despliegue del capital captado.

Lo que viene: la dirección anticipa un impulso moderado a los ingresos

La compañía espera que la combinación de menores costos de financiamiento derivados de la bajada de tipos de septiembre, el despliegue completo del capital recientemente captado y un mayor peso de swaps de largo plazo en la cartera de coberturas genere un impulso moderado al ingreso neto por diferencial en los próximos trimestres. Federico cuantificó en aproximadamente 0,05 dólares por acción el beneficio potencial que podría materializarse a medida que los tipos a corto plazo converjan hacia la tasa neutral de la Fed, estimada en torno al 3,25%. La dirección también destacó cuatro factores estructuralmente favorables para los MBS de agencia: la estabilización del rango de diferenciales, un equilibrio oferta-demanda favorable con emisión neta de unos 200.000 millones de dólares en 2025, la fortaleza del mercado de repos —con reservas bancarias próximas a los 3 billones de dólares— y el avance ordenado de la reforma de las GSE bajo el liderazgo del Departamento del Tesoro. En cuanto a la demanda, la dirección señaló que los fondos de renta fija registraron entradas de 180.000 millones de dólares en el trimestre y que la compañía espera que ese ritmo se mantenga. Adicionalmente, la compañía espera que la clarificación de la regulación bancaria —posiblemente en el primer trimestre de 2026 con el nuevo Basilea III— libere demanda adicional de los bancos, que este año han adquirido solo unos 50.000 millones de dólares en hipotecas frente a 200.000 millones en bonos del Tesoro.

Turno de preguntas: prepagos, coberturas y sostenibilidad del dividendo

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la sostenibilidad del dividendo ante la compresión de diferenciales: Federico explicó que el retorno esperado sobre el capital en el cupón corriente sigue siendo del orden del 16% al 18%, alineado con el costo total de capital de la empresa, que cifró en torno al 17% tras el aumento de la base de capital. La segunda área fue el riesgo de prepago en un entorno de posibles bajadas de tipos: Federico reconoció que la tecnología está acelerando los refinanciamientos incluso con incentivos menores a los 50 puntos básicos históricos, y explicó que la compañía redujo su exposición a cupones altos, aumentó la protección mediante swaptions receptores por 7.000 millones de dólares y mantiene el 76% de la cartera con características de prepago favorables. La tercera área fue la composición de coberturas y la ratio de apalancamiento del 7,6 veces: la dirección defendió el nivel actual como adecuado dado el contexto, pero esquivó precisar en qué momento o condiciones elevarían o reducirían ese apalancamiento, limitándose a señalar que disponen de amplia liquidez —7.200 millones de dólares, equivalentes al 66% del capital tangible— para actuar con flexibilidad. Ningún analista preguntó por operaciones en mercados hispanos, y la transcripción no contiene referencias a exposición en México, Brasil, España ni a divisas emergentes.