Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido pese al ruido geopolítico

AGNC Investment cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico del 6,7% sobre el capital tangible, compuesto por dividendos de 0,36 dólares por acción y un incremento de 0,20 dólares en el valor neto tangible en libros. El retorno total en bolsa, con dividendos reinvertidos, fue del 12,3% en el trimestre y del 36,1% en el último año. El ingreso neto por diferencial de tipos e ingresos por dollar roll sumó 0,40 dólares por acción, dos centavos menos que en el primer trimestre, reflejo de un leve descenso en los rendimientos de los activos tras el reposicionamiento de cartera. El apalancamiento se mantuvo estable en 7,4 veces el capital tangible, y la liquidez no comprometida ascendió a 7.500 millones de dólares, equivalente al 62% del capital tangible.

El contexto dominante del trimestre fue la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que restringió el tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz, elevó los precios de la energía y alteró las cadenas de suministro. Esas tensiones empujaron al alza los rendimientos del Tesoro, aplanaron la curva de tipos y llevaron al mercado a revisar sus expectativas de política monetaria: de dos recortes previstos a principios de año a dos posibles subidas de tipos para finales de 2026. El nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal añadió otro factor de incertidumbre, dado el tono notablemente más restrictivo de sus primeras comunicaciones.

Lo que viene: oferta escasa, demanda firme y apuesta por los MBS de agencia

La dirección de AGNC considera que los fundamentales técnicos del mercado de MBS de agencia siguen mejorando. Con la tasa hipotecaria primaria por encima del 6,5%, la compañía estima que la oferta neta nueva de MBS de agencia en 2026 podría situarse en torno a 150.000 millones de dólares, cifra materialmente inferior a las previsiones de principios de año. Al mismo tiempo, las entradas en fondos de renta fija en los primeros seis meses superaron los 400.000 millones de dólares, el doble del ritmo del año anterior. AGNC espera que bancos, inversores extranjeros y otros REITs continúen siendo compradores netos en el segundo semestre. La compañía también señala que los diferenciales de los bonos corporativos —tanto grado de inversión como alta rentabilidad— se encuentran en niveles históricamente ajustados, lo que a su juicio hace comparativamente más atractivo al mercado de MBS de agencia. Para el segundo semestre, la empresa espera retornos sobre el capital propio de entre el 15% y el 17% en nuevas inversiones, utilizando un apalancamiento de 7 a 7,5 veces.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y el balance de la Fed

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el papel de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) como compradoras de MBS. Federico explicó que en el segundo trimestre las GSE mantuvieron un ritmo de compras muy moderado y aun así los diferenciales se comprimieron, lo que interpreta como una señal de que el programa actúa como estabilizador y que las GSE conservan capacidad de intervención —estimada en unos 120.000 millones de dólares— para cuando los diferenciales se amplíen. El segundo eje fue el apalancamiento: Federico reconoció que una menor volatilidad de diferenciales, en parte gracias a la presencia de las GSE, permitiría en teoría operar con mayor apalancamiento, aunque advirtió que la incertidumbre macroeconómica compensa ese efecto. El tercer bloque de preguntas giró en torno al futuro del balance de la Reserva Federal y sus tenencias de MBS. Federico expuso con detalle las opciones que podría estudiar la Fed: reducir las reservas bancarias exigidas, ampliar las facilidades de repo en lugar de expandir el balance, o mantener una presencia permanente y reducida en MBS de agencia como forma de preservar la infraestructura operativa. Ningún analista preguntó sobre operaciones en mercados latinoamericanos ni exposición a divisas emergentes, y la compañía no hizo referencia alguna a dichos mercados.