Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre dividido en dos mitades

AGNC Investment Corp. cerró el primer trimestre de 2026 con un retorno económico negativo de 1,6%, resultado de una dinámica muy dispar dentro del propio trimestre. En enero y febrero, la directiva del presidente Trump del 8 de enero —que instruía a las GSE a comprar 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas de agencia— comprimió los diferenciales hasta el extremo inferior del rango de los últimos tres años. En marzo, la guerra en Irán y el riesgo de un conflicto más amplio en Oriente Medio elevaron la volatilidad de los tipos de interés y ensancharon significativamente los diferenciales de los MBS de agencia. La pérdida integral fue de 0,18 dólares por acción ordinaria, mientras que el valor contable tangible por acción cayó 0,50 dólares en el trimestre. Como contrapunto, la dirección señaló que a fecha de la llamada el valor contable ya había recuperado aproximadamente un 6% en abril, revirtiendo en gran medida el deterioro trimestral.

Los ingresos por diferencial neto e ingresos por dollar roll ascendieron a 0,42 dólares por acción, siete centavos más que en el cuarto trimestre, gracias a un margen neto de intereses 25 puntos básicos más alto. La compañía captó 401 millones de dólares de capital ordinario mediante su programa de oferta en mercado a una prima significativa sobre el valor contable, lo que, según la dirección, generó una dilución positiva tanto en valor contable como en beneficios para los accionistas existentes.

Lo que viene: diferenciales más anchos como oportunidad, GSE y demanda bancaria como catalizadores

La compañía espera que el diferencial actual del cupón corriente frente a la curva de swaps —situado entre 150 y 175 puntos básicos— represente un nivel de valor atractivo en términos absolutos y relativos, con retornos implícitos sobre recursos propios que la dirección sitúa en torno al 15%-17%, centrados cerca del 16%. AGNC espera que el suministro neto de MBS de agencia se reduzca entre 50.000 y 70.000 millones de dólares este año respecto a las estimaciones iniciales, dado que las tasas hipotecarias son ahora unos 50 puntos básicos más altas de lo previsto. La dirección también destacó la mejora en los niveles de financiación implícita de TBA —que han vuelto a situarse por debajo o al nivel de los tipos repo, revertiendo la situación de los dos últimos años— como un nuevo generador de ingresos. A ello se suma el aumento de la demanda por parte de gestoras de fondos, cuyas entradas en fondos de renta fija duplicaron el ritmo de los dos años anteriores, y la posibilidad de que los cambios regulatorios de capital bancario incrementen la presencia de los bancos como compradores de hipotecas.

La dirección advirtió que el rango orientativo de ingresos por diferencial neto e ingresos por dollar roll para los próximos trimestres se situará en la parte alta de los 30 centavos o baja de los 40 centavos por acción, por debajo del 0,42 dólares registrado en el primer trimestre, que la dirección considera por encima de la economía de largo plazo del entorno actual.

Turno de preguntas: apalancamiento, GSE y emisión de capital

Los analistas presionaron sobre tres asuntos. El primero fue el nivel de apalancamiento: AGNC cerró el trimestre en 7,4 veces el patrimonio tangible, con una posición de liquidez sin comprometer de 7.000 millones de dólares. La dirección sostuvo que ese nivel permite generar retornos atractivos sin necesidad de aumentarlo, y que cualquier ajuste dependerá de cómo evolucionen la resolución del conflicto en Oriente Medio, la política monetaria y las acciones de la administración en materia de vivienda. El segundo asunto fue la actividad de las GSE: Federico reconoció que los datos públicos mensuales de las agencias no capturan sus posiciones en TBA, por lo que resulta difícil cuantificar exactamente su intervención, pero expresó su convicción de que las GSE compran de forma oportunista cuando los diferenciales se ensanchan, lo que considera un factor estabilizador para el mercado. El tercer punto fue la emisión de capital: la dirección reconoció que el ritmo de captación —400 millones en el trimestre— superó su propia expectativa previa, justificándolo por la volatilidad imprevista y por la rentabilidad del capital desplegado (aproximadamente 16%) frente al rendimiento por dividendo de la acción (alrededor del 13,5%), lo que lo hace acretivo en ingresos y en valor contable.