Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año excepcional y un cuarto trimestre que cerró con fuerza

AGNC Investment Corp. cerró 2025 con un retorno económico anual del 22,7%, impulsado por un cuarto trimestre en el que el retorno económico alcanzó el 11,6%. El director ejecutivo Peter Federico destacó que el retorno total para el accionista en 2025, con dividendos reinvertidos, fue del 34,8%, aproximadamente el doble que el S&P 500. El valor contable tangible por acción subió 0,60 dólares en el trimestre, hasta 8,88 dólares, gracias a la menor volatilidad de tasas y al ajuste de los diferenciales hipotecarios. A eso se sumó la emisión de unos 356 millones de dólares en acciones comunes a través del programa ATM a un precio superior al valor contable, lo que aportó acreción adicional. La dirección informó además que, ya en enero de 2026, el valor contable tangible había subido aproximadamente un 4% adicional, o un 3% neto del dividendo mensual devengado.

El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll se mantuvo en 0,35 dólares por acción en el trimestre —0,36 dólares si se excluye un ajuste no recurrente de compensación—, con un apalancamiento que bajó de 7,6 a 7,2 veces el capital tangible. La compañía terminó el período con una posición de liquidez de 7.600 millones de dólares en efectivo y MBS de agencia no comprometidos, equivalente al 64% del capital tangible.

Perspectivas para 2026: diferenciales más ajustados, pero retornos aún atractivos

Federico describió un entorno de inversión que calificó de constructivo, aunque con diferenciales que han entrado en un nuevo rango más estrecho. La compañía estima que el diferencial del cupón corriente frente a tasas swap podría oscilar entre 120 y 160 puntos básicos, con el mercado situado actualmente alrededor de 135. Frente a bonos del Tesoro, el rango estimado sería de 90 a 130 puntos básicos, con el nivel actual en torno a 110. Con ese perfil de diferencial y el apalancamiento habitual, la compañía espera retornos sobre capital propios en el rango del 13% al 15%, cifra que Federico consideró bien alineada con el dividendo vigente. En cuanto al cupón corriente —el de mayor relevancia para la nueva producción hipotecaria—, la dirección señaló que las GSE centrarán probablemente sus compras en ese segmento, dado su impacto directo sobre la tasa hipotecaria primaria y, por tanto, sobre la asequibilidad de la vivienda. La compañía no ha emitido acciones nuevas desde que cerró el trimestre anterior.

Sobre posibles catalizadores, Federico mencionó la reciente declaración de intenciones de las GSE de comprar hasta 200.000 millones de dólares en MBS, posibles cambios en el límite de cartera de las propias GSE y eventuales modificaciones en el programa de repos permanentes de la Reserva Federal. También advirtió sobre riesgos: medidas de refinanciamiento acelerado, cambios en garantías o la portabilidad hipotecaria podrían ampliar los diferenciales. La compañía desplazó su combinación de coberturas hacia una mayor proporción de swaps de tasas de interés —que representan ahora el 70% de las coberturas en términos de duración— para aprovechar el diferencial positivo que ofrecen los swaps frente a los bonos del Tesoro.

Turno de preguntas: dividendo, apalancamiento y velocidades de prepago

Los analistas focalizaron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la cobertura del dividendo: Federico explicó que la cartera existente genera un retorno sobre capital de aproximadamente el 16%, superior al coste total de capital de la compañía, que estimó en torno al 15,8%. La cartera nueva, construida a los diferenciales actuales, rinde entre el 13% y el 15%, lo que supera el rendimiento por dividendo de la acción —cercano al 12%—, pero con menor holgura que el libro de negocios heredado. El segundo eje fue el apalancamiento: la dirección señaló que ha dejado caer deliberadamente el apalancamiento en paralelo al ajuste de diferenciales y que no aumentará posiciones hasta tener mayor claridad sobre la sostenibilidad de los niveles actuales. El tercer eje fue el riesgo de prepago: Federico subrayó que el 87% de la exposición en cupones de 5,5% y superiores cuenta con atributos de pool que la compañía considera protectores frente a velocidades de amortización anticipada elevadas, y que la brecha de duración positiva —estimada en torno a medio año— junto con una posición de swaptions receptoras ofrece cobertura adicional ante una eventual bajada de tasas.