Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por la caída de la volatilidad y el estrechamiento de diferenciales

AGNC Investment Corp. cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 10,6% sobre el capital tangible común, integrado por dividendos de 0,36 dólares por acción y una apreciación del valor contable tangible de 0,47 dólares por acción. La compañía atribuye este desempeño a la marcada reducción de la volatilidad en tasas de interés y al estrechamiento de los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS) frente a las tasas de referencia. La cartera de activos alcanzó los 91.000 millones de dólares al cierre del trimestre, tras el despliegue completo del capital captado en el segundo y tercer trimestres. El ingreso neto por diferencial y operaciones de dólar-roll, sin embargo, descendió tres centavos hasta 0,35 dólares por acción, un nivel que la dirección califica de punto mínimo o cercano a él, explicado por el vencimiento de coberturas de corto plazo, un desajuste temporal en el despliegue del nuevo capital y una menor proporción de coberturas mediante swaps.

Perspectivas: recortes de tasas, reforma de las GSE y demanda de bonos

La compañía espera que la confluencia de recortes adicionales de la Reserva Federal, el pleno despliegue del capital recientemente captado y un mayor uso de coberturas mediante swaps generen un impulso moderado al ingreso neto por diferencial en los próximos trimestres. Federico cuantificó en aproximadamente 0,05 dólares por acción la mejora potencial que derivaría de que las tasas de financiamiento a corto plazo converjan hacia la tasa neutral de la Fed, en torno al 3,25%. En cuanto a la demanda de Agency MBS, la dirección destacó que los flujos hacia fondos de renta fija sumaron 180.000 millones de dólares en el trimestre, y que la regulación bancaria pendiente —en particular el nuevo marco de Basilea— podría estimular la demanda de los bancos, que este año han comprado unos 50.000 millones en hipotecas frente a 200.000 millones en bonos del Tesoro. La compañía también señaló que la administración ha expresado de forma explícita su interés en mantener o comprimir los diferenciales hipotecarios como herramienta de asequibilidad, lo que la dirección considera favorable para el negocio.

Preguntas de los analistas: prepagos, cobertura del dividendo y riesgo de diferenciales

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la sostenibilidad del dividendo ante el estrechamiento de diferenciales: Federico respondió que el ROE esperado en el cupón corriente se sitúa entre el 16% y el 18%, alineado con el coste total de capital de la compañía, que la dirección estima en torno al 17%. Segundo, el riesgo de prepagos: la dirección reconoció que la capacidad tecnológica de los originadores permite procesar refinanciaciones más rápido y con menor incentivo que el umbral histórico de 50 puntos básicos, y explicó que ha reducido la exposición a cupones altos y que cerca del 100% de los que mantiene en cartera cuentan con características de protección frente a prepagos. Tercero, el riesgo de que la Fed continúe reduciendo su cartera de Agency MBS: Federico señaló que el ritmo de reducción del balance —unos 200.000 millones anuales— es absorbible por el sector privado y que la Fed no tiene incentivo para desestabilizar el mercado hipotecario. La liquidez de la compañía al momento de la llamada se mantenía sin cambios significativos respecto al cierre del trimestre, con 7.200 millones de dólares en efectivo y Agency MBS no comprometidos, equivalentes al 66% del capital tangible.