Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en medio de tensiones geopolíticas

AGNC Investment Corp. cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico del 6,7% sobre el capital tangible común, compuesto por dividendos declarados de 0,36 dólares por acción y un aumento de 0,20 dólares en el valor contable tangible neto por acción. El retorno total para el accionista, con dividendos reinvertidos, alcanzó el 12,3% en el trimestre y el 36,1% en los últimos doce meses. La compañía marcó además su 75.º pago mensual consecutivo de dividendo de 0,12 dólares por acción. El ingreso neto por diferencial e ingresos por dollar roll totalizó 0,40 dólares por acción, dos centavos menos que en el primer trimestre, descenso atribuido principalmente a menores rendimientos del activo tras el reposicionamiento de la cartera. El apalancamiento se mantuvo estable en 7,4 veces el capital tangible, y la compañía cerró el período con 7.500 millones de dólares en efectivo y activos no pignorados.

El contexto macroeconómico estuvo dominado por la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que restringió severamente el tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz, elevó los precios de la energía y generó disrupciones en las cadenas de suministro. Esto provocó un alza en los rendimientos del Tesoro, un aplanamiento de la curva y un giro en las expectativas de política monetaria: el mercado pasó de prever recortes de tasas a anticipar subidas para finales de año. A ello se sumó la llegada de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, cuyo tono inicial fue considerablemente más restrictivo de lo esperado.

Lo que viene: técnicos favorables para los MBS de agencia

La dirección describió un panorama técnico que considera constructivo para la segunda mitad del año. La oferta neta nueva de MBS de agencia se situaría en torno a 150.000 millones de dólares, muy por debajo de las estimaciones de principios de año, consecuencia directa de que la tasa hipotecaria primaria sigue por encima del 6,5%. Al mismo tiempo, los flujos hacia fondos de bonos superaron los 400.000 millones de dólares en los primeros seis meses, aproximadamente el doble del ritmo del año anterior. La compañía espera que bancos, inversores extranjeros y REITs continúen siendo compradores netos de MBS de agencia. En contraste, los diferenciales de los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento se encuentran en niveles mínimos históricos —75 y 290 puntos básicos sobre el Tesoro, respectivamente— pese a que la emisión corporativa se encamina a superar 1,1 billones de dólares, el mayor volumen anual registrado. La dirección argumentó que esto hace que los MBS de agencia luzcan comparativamente atractivos. Sobre las perspectivas de tipos, Federico consideró difícil que la Fed suba tasas antes de que concluyan los cinco grupos de trabajo anunciados por Warsh, cuyas conclusiones no se esperan hasta finales de año, y señaló que las últimas lecturas de inflación también dan margen para que el banco central se mantenga en espera.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y balance de la Fed

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la actividad de compra de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE): Federico reveló que en los dos primeros meses del trimestre las adquisiciones fueron muy reducidas, lo que demuestra, a su juicio, que los GSE actúan de forma contracíclica —comprando más agresivamente cuando los diferenciales se amplían— y que aún disponen de capacidad de compra de aproximadamente 120.000 millones de dólares. El segundo eje fue el apalancamiento: preguntado sobre si la presencia de los GSE como compradores de último recurso permite operar con mayor apalancamiento, Federico admitió que una menor volatilidad de diferenciales, independientemente de su origen, permite en principio apalancar más, aunque advirtió que la incertidumbre macroeconómica sigue siendo un factor limitante. El tercer foco fue el balance de la Fed y el grupo de trabajo sobre su composición: Federico desarrolló con detalle los escenarios posibles, incluyendo la posibilidad de que la Fed mantenga de forma permanente una porción de MBS en su cartera y que amplíe sus facilidades de repo como alternativa a la inyección de liquidez mediante compras de activos. En cuanto a la demanda habitacional, la dirección fue cauta: con hipotecas en el entorno del 6,5%, no anticipa un repunte en el segundo semestre y espera más bien una moderación estacional.