Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre partido en dos

AGNC Investment Corp. cerró el primer trimestre de 2026 con una pérdida económica del 1,6%, resultado de dinámicas opuestas dentro del mismo periodo. En enero y febrero, la directiva del presidente Trump del 8 de enero —que instruyó a las GSE a comprar 200.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas de agencia— comprimió los diferenciales hasta el extremo inferior del rango de los últimos tres años. En marzo, sin embargo, la incertidumbre generada por la guerra en Irán y el riesgo de un conflicto más amplio en Oriente Medio elevó la volatilidad de tipos y provocó un ensanchamiento significativo de los diferenciales. El ingreso neto por diferencial e ingreso por dollar roll fue de 0,42 dólares por acción, siete centavos más que en el trimestre anterior, impulsado por un incremento de 25 puntos básicos en el margen neto de interés, menores costes de financiación en repo y niveles de financiación implícita en TBA más favorables. El valor de mercado de la cartera alcanzó los 95.000 millones de dólares al cierre del trimestre.

En cuanto a la gestión de capital, la compañía emitió 401 millones de dólares en acciones ordinarias a través de su programa ATM a una prima significativa sobre el valor contable tangible por acción. La dirección señaló que, a finales de la semana anterior a la llamada, el valor contable tangible ya había recuperado en abril aproximadamente el 6%, revirtiendo en gran medida la caída del primer trimestre.

Perspectivas: más atractivo, pero con incertidumbre

La compañía espera que el entorno técnico para los MBS de agencia continúe mejorando. Con los diferenciales del cupón corriente sobre la curva de swaps en un rango de 150 a 175 puntos básicos, la dirección considera que los retornos implícitos se sitúan en torno al 15%–17%, en línea con su coste total de capital. La oferta neta de MBS podría ser entre 50.000 y 70.000 millones de dólares menor de lo previsto al inicio del año, dado que el alza de las tasas hipotecarias habría reducido la actividad de refinanciamiento. La compañía también señaló que la demanda de gestores de fondos se duplicó respecto al ritmo de los dos años anteriores, aunque advirtió que en lo que va del segundo trimestre ese flujo se ha ralentizado. La dirección anticipa que el rango sostenible para el ingreso neto por diferencial e ingreso por dollar roll se situará en niveles altos de 30 centavos y bajos de 40 centavos por acción en los próximos trimestres.

Turno de preguntas: apalancamiento, GSE y emisión de capital

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, el apalancamiento: la dirección defendió mantener el ratio en torno a 7,4 veces el capital tangible, argumentando que permite generar retornos atractivos sin comprometer la liquidez —que ascendió a 7.000 millones de dólares en efectivo y MBS no comprometidos, equivalentes al 60% del capital tangible—. Segundo, el papel de las GSE: Federico sostuvo que su actuación como comprador oportunista en momentos de ensanchamiento de diferenciales reduce la volatilidad y atrae capital diversificado, lo que constituye un ciclo virtuoso para las tasas hipotecarias. Tercero, la emisión de acciones: la dirección reconoció que el ritmo de emisión en el primer trimestre fue algo más rápido de lo previsto al inicio del año, justificándolo por la volatilidad inesperada y por la capacidad de desplegar ese capital a retornos del orden del 16%, frente a un rendimiento por dividendo de aproximadamente el 13,5%.