Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año excepcional y un cuarto trimestre sólido

AGNC Investment Corp. cerró 2025 con un retorno económico anual de 22,7%, impulsado por un retorno del 11,6% en el cuarto trimestre, compuesto por dividendos de 0,36 dólares por acción y un aumento de 0,60 dólares en el valor contable tangible. Con dividendos reinvertidos, el retorno total de la acción en 2025 fue del 34,8%, cerca del doble del rendimiento del S&P 500, según señaló el consejero delegado Peter Federico. El ingreso neto por spread y dólares de roll se mantuvo en 0,35 dólares por acción —0,36 dólares si se excluye un ajuste no recurrente por compensación—, lo que implica una rentabilidad sobre el capital existente de aproximadamente el 16%, alineada con el coste total de capital de la compañía, situado en torno al 15,8%. El apalancamiento cayó de 7,6x a 7,2x al cierre del trimestre, y la posición de liquidez alcanzó los 7.600 millones de dólares.

Lo que viene: spreads en nuevo rango, dividendo bajo vigilancia

La dirección describió un desplazamiento de los spreads hipotecarios hacia un nuevo rango estructural: estima el diferencial del cupón corriente frente a swaps en torno a 120-160 puntos básicos —actualmente alrededor de 135— y frente a bonos del Tesoro en 90-130 puntos básicos. Con ese nivel de spreads y el apalancamiento habitual, la compañía espera retornos sobre el capital en el rango del 13% al 15%, suficientes para cubrir el rendimiento por dividendo de la acción, situado cerca del 12%. Federico anticipó que la compañía tenderá a operar con una mayor proporción de coberturas vía swaps de tipos de interés —ya en el 70% en el cuarto trimestre— en detrimento de coberturas con bonos del Tesoro, aprovechando el entorno favorable para el ensanchamiento de los swap spreads. La dirección no modificó el dividendo, pero subrayó que su sostenibilidad dependerá de la estabilidad de los spreads y de las medidas que adopten la administración Trump y la FHFA en materia de asequibilidad hipotecaria.

El turno de preguntas: spreads, apalancamiento y capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la cobertura del dividendo: Federico explicó que el portafolio existente la garantiza con holgura, mientras que el capital nuevo desplegado a spreads del mercado actual ofrece retornos algo más ajustados, aunque superiores al rendimiento por dividendo. Segundo, el apalancamiento: la dirección reconoció haberlo reducido conforme los spreads se comprimían y señaló que cualquier decisión de incrementarlo dependerá de mayor certeza sobre la estabilidad futura de esos spreads. Tercero, la emisión de capital: Federico confirmó que no se ha emitido ninguna acción en lo que va del primer trimestre de 2026, aclarando que parte de ese período estuvo dentro de la ventana de silencio previa a la publicación de resultados. La compañía no descartó nuevas emisiones vía programa ATM, pero subrayó que serán oportunistas y condicionadas exclusivamente a los retornos disponibles, no a objetivos de tamaño. Ante la pregunta sobre los riesgos de aceleración de prepagos, Federico detalló que el 87% de las posiciones en cupones del 5,5% o superiores cuenta con atributos que podrían moderar los flujos, y que la cartera mantiene un gap de duración positivo de aproximadamente 0,4-0,5 años como protección ante bajadas de tipos.