Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por el giro de la Fed y el estrechamiento de diferenciales

AGNC Investment Corp. reportó un retorno económico del 10,6% en el tercer trimestre de 2025, compuesto por el dividendo mensual y una apreciación del valor contable tangible por acción de 0,47 dólares. La compañía atribuye este resultado a la caída de la volatilidad en tasas de interés y al estrechamiento de los diferenciales de los títulos respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS) frente a las tasas de referencia. El presidente ejecutivo Peter Federico calificó el trimestre como posiblemente uno de los cuatro mejores en la última década. El ingreso neto por diferencial y dollar roll, sin embargo, descendió tres centavos hasta 0,35 dólares por acción, presionado por el vencimiento de swaps de corta duración heredados, un desajuste temporal en el despliegue de capital recién captado y un menor ratio de cobertura de deuda a corto plazo. La dirección advirtió que este indicador probablemente tocó fondo y anticipa una recuperación moderada.

Lo que viene: recortes de tasas, reforma de las GSE y demanda creciente

La compañía espera que la combinación de nuevos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, el despliegue completo del capital captado y un mayor peso de coberturas mediante swaps genere un viento de cola moderado sobre sus ingresos. Federico estimó que la reducción del costo de la deuda a corto plazo —actualmente financiada al 4,43%— hacia el tipo neutral de la Fed podría traducirse en una mejora de aproximadamente 0,05 dólares por acción a lo largo de los próximos dos a cuatro trimestres. En cuanto a la reforma de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE), la dirección destacó que el Departamento del Tesoro ha adoptado un enfoque deliberado, con principios guía que incluyen maximizar el valor para el contribuyente y mantener o estrechar los diferenciales hipotecarios. La compañía también señaló que la demanda de bonos hipotecarios por parte de fondos de renta fija sumó 180.000 millones de dólares en el trimestre y que la potencial relajación de la regulación bancaria podría añadir demanda adicional de los bancos, que este año han comprado relativamente poco en MBS de agencia.

Turno de preguntas: prepagos, diferenciales y sostenibilidad del dividendo

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del dividendo ante el estrechamiento de diferenciales: Federico respondió que el retorno esperado sobre recursos propios para el cupón corriente sigue en el rango del 16% al 18%, en línea con el costo total de capital de la compañía, estimado actualmente en torno al 17%. Segundo, el riesgo de prepago en un entorno de tasas a la baja: la dirección reconoció que la capacidad tecnológica del sector origina hipotecas con mayor velocidad que en el pasado y que hay demanda reprimida de refinanciamiento, razón por la que la compañía añadió 7.000 millones de dólares en receptor de swaptions como protección adicional y redujo el peso de cupones más altos en la cartera. Tercero, varios analistas preguntaron si el fin próximo del programa de reducción de balance de la Fed —y la posible redefinición de qué significa mantener "principalmente" títulos del Tesoro— podría presionar los diferenciales; Federico indicó que no espera que la Fed tome ninguna acción que desestabilice el mercado hipotecario y que, en el escenario más favorable, una recomposición hacia MBS en el balance de la Fed reduciría los diferenciales.