Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en medio de tensiones geopolíticas

AGNC Investment Corp. cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico del 6,7% sobre el patrimonio neto tangible, compuesto por el dividendo mensual de 0,12 dólares por acción y una mejora de 0,20 dólares en el valor contable tangible por acción. El ingreso neto por diferencial e ingresos de dollar roll totalizó 0,40 dólares por acción común, dos centavos menos que en el trimestre anterior, caída atribuida principalmente a menores rendimientos de activos tras el reposicionamiento de la cartera. El apalancamiento se mantuvo estable en 7,4 veces el patrimonio tangible, y la compañía finalizó el período con 7.500 millones de dólares en efectivo y valores de agencia no pignorados. El retorno total para el accionista en el trimestre, con dividendos reinvertidos, alcanzó el 12,3%, y en los últimos doce meses llegó al 36,1%.

El entorno estuvo marcado por la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que restringió severamente el tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz, elevó los precios de la energía y generó disrupciones en cadenas de suministro. Esos factores empujaron los rendimientos del Tesoro al alza, aplanaron la curva y desplazaron las expectativas del mercado de dos recortes de tasas a dos alzas para finales de año. Pese a ello, los títulos respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS) generaron un exceso de retorno positivo frente a los bonos del Tesoro por quinto trimestre consecutivo.

Lo que viene: oferta baja, demanda firme y corporativos caros

La dirección señaló que las tasas hipotecarias primarias por encima del 6,5% están reduciendo la oferta neta de Agency MBS a un rango estimado de 150.000 millones de dólares en 2026, materialmente inferior a las estimaciones de inicio de año. Al mismo tiempo, la demanda se mantiene robusta: los fondos de bonos acumularon más de 400.000 millones de dólares de entradas en el primer semestre, aproximadamente el doble del ritmo de 2025. La compañía espera que bancos, inversores extranjeros y REITs continúen siendo compradores netos de Agency MBS en el segundo semestre. En paralelo, los diferenciales de los bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento se encuentran en niveles históricamente ajustados —75 y 290 puntos básicos sobre el Tesoro, respectivamente—, lo que, a juicio de la dirección, hace que los Agency MBS luzcan relativamente atractivos. AGNC estima retornos sobre el patrimonio del 15% al 17% en inversiones marginales apalancadas entre 7 y 7,5 veces.

Sobre la política monetaria, Federico consideró improbable que la Fed suba tasas a corto plazo, argumentando que el nuevo presidente de la institución, Kevin Warsh, ha anunciado cinco grupos de trabajo cuyas conclusiones no estarán listas hasta finales de año, y que los últimos datos de inflación le dan margen a la Fed para mantenerse en pausa. La dirección anticipa que, una vez se estabilice el entorno geopolítico y energético, la curva de rendimientos volverá a empinarse.

Turno de preguntas: GSEs, apalancamiento y el balance de la Fed

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. Primero, el rol de las GSE (Fannie Mae y Freddie Mac) como compradoras de MBS: Federico indicó que en los dos primeros meses del trimestre su actividad fue moderada, lo que sugiere que están preservando capacidad de fuego para intervenir cuando los diferenciales se amplíen. Estima que les quedan alrededor de 120.000 millones de dólares de capacidad de compra. Segundo, el nivel de apalancamiento: Federico reconoció que, si las GSE y otras fuerzas institucionales reducen la volatilidad de los diferenciales, eso podría justificar operar con mayor apalancamiento; sin embargo, señaló que la incertidumbre macroeconómica actúa en sentido contrario. Tercero, el balance de la Fed: ante una pregunta sobre el grupo de trabajo que Warsh ha convocado para revisar la composición del balance, Federico explicó con detalle que el banco central crece su balance a razón de 10.000 millones de dólares mensuales en letras del Tesoro para mantener reservas bancarias "amplias" —actualmente en torno a 3 billones de dólares—, y especuló con la posibilidad de que la Fed mantenga una posición permanente en MBS para conservar operativa su infraestructura de mercado. Sobre la reforma de capital bancaria (Basilea y SLR), Federico afirmó que la regla final se espera muy similar a la propuesta, lo que sería favorable para el crédito hipotecario, al reducir los requerimientos de capital para que los bancos mantengan hipotecas en balance.