Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sobresaliente que cerró un año excepcional

AGNC Investment Corp. reportó un retorno económico del 11,6% en el cuarto trimestre de 2025, lo que llevó el retorno anual acumulado al 22,7%. Con dividendos reinvertidos, el retorno total de la acción en 2025 alcanzó el 34,8%, aproximadamente el doble del rendimiento del S&P 500 en el mismo período. El valor neto tangible por acción aumentó 0,60 dólares en el trimestre, impulsado por la menor volatilidad en tasas de interés y el estrechamiento de los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency MBS). El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll se mantuvo estable en 0,35 dólares por acción, afectado en un centavo por ajustes no recurrentes de compensación de fin de año. Al cierre del trimestre, el apalancamiento fue de 7,2 veces el capital tangible y la posición de liquidez ascendió a 7.600 millones de dólares, equivalente al 64% del capital tangible. Durante el trimestre, la compañía emitió 356 millones de dólares en acciones comunes a prima sobre el valor en libros; en total, las emisiones acretivas del año sumaron aproximadamente 2.000 millones de dólares.

Lo que la dirección espera para 2026

Peter Federico señaló que los factores macroeconómicos favorables que impulsaron el desempeño de 2025 siguen vigentes al inicio de 2026. La compañía espera que los recortes de tasas de la Reserva Federal de octubre y diciembre, combinados con un cambio en la composición de coberturas hacia una mayor proporción de interest rate swaps, generen un moderado impulso al ingreso por diferencial. Federico indicó que los retornos sobre el capital en el entorno actual de diferenciales podrían ubicarse entre el 13% y el 15%, lo que, en su opinión, resulta compatible con el nivel del dividendo vigente. La compañía consideró que la demanda de Agency MBS en 2026 podría superar la oferta neta, estimada en unos 400.000 millones de dólares para absorción privada, dado el creciente papel de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSEs), los fondos de bonos, la banca y los REITs como compradores. La dirección también anticipó que los swap spreads podrían seguir ampliándose, lo que favorecería el uso de coberturas basadas en swaps frente a coberturas en bonos del Tesoro. En cuanto a emisión de capital, Federico confirmó que no hubo actividad en el programa at-the-market durante el período entre el cierre del trimestre y la llamada de resultados —señalando que la compañía se encontraba en período de restricción (blackout)— y que la emisión futura será estrictamente oportunista y condicionada a la economía de cada operación.

Las preguntas de los analistas: dividendo, apalancamiento y velocidad de prepago

El turno de preguntas giró principalmente en torno a tres ejes. El primero fue la cobertura del dividendo: los analistas presionaron para entender si el portafolio existente, construido en un entorno de diferenciales más amplios, puede sostener el pago actual conforme el nuevo capital se despliega a retornos más ajustados. Federico reconoció que el portafolio incremental genera retornos —entre el 13% y el 15%— ligeramente por encima del rendimiento por dividendo de la acción, en torno al 12%, pero inferiores al costo total de capital del portafolio existente, cercano al 15,8%. El segundo eje fue el apalancamiento: los analistas cuestionaron si la compañía reduciría el apalancamiento ante diferenciales más estrechos. Federico admitió que se dejó caer el apalancamiento de forma deliberada y que la decisión de operar con un perfil distinto dependerá de mayor claridad sobre la estabilidad de los diferenciales y las acciones del gobierno. El tercer tema fue el riesgo de prepago: con la administración impulsando la asequibilidad hipotecaria, varios analistas preguntaron cómo se protege la cartera. La dirección explicó que el 87% de los activos con cupones del 5,5% o superiores cuentan con atributos de prepago favorables, y que se mantiene una brecha de duración positiva —en torno a medio año— junto con posiciones en receiver swaptions como cobertura adicional.