Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre partido en dos: enero-febrero contra marzo

AGNC Investment registró una pérdida económica del 1,6% en el primer trimestre de 2026, consecuencia de dos dinámicas opuestas. En enero y febrero, la directiva del presidente Trump del 8 de enero —que instruyó a las GSE a comprar 200.000 millones de dólares en MBS de agencia— comprimió los diferenciales hasta el extremo inferior de su rango de tres años y favoreció al mercado de renta fija en general. En marzo, la guerra en Irán y el temor a un conflicto más amplio en Oriente Medio dispararon la volatilidad de tipos y ensancharon los diferenciales de manera significativa, borrando las ganancias previas. La pérdida contable del trimestre fue de 0,50 dólares por acción en valor tangible neto, aunque la compañía señaló que, a finales de la semana anterior a la llamada, el valor contable de abril había recuperado aproximadamente un 6%, revirtiendo en gran medida el deterioro trimestral.

Los ingresos operativos —ingresos netos por diferencial e ingresos por dollar roll— ascendieron a 0,42 dólares por acción, 0,07 dólares más que en el cuarto trimestre. La mejora respondió a un aumento de 25 puntos básicos en el margen neto de interés, menores costes de financiación repo, niveles de financiación implícita en TBA más favorables y una ligera subida del rendimiento de la cartera. La compañía también emitió 401 millones de dólares en capital ordinario mediante su programa ATM a una prima significativa sobre el valor contable tangible.

Lo que viene: diferenciales más atractivos y catalizadores técnicos

La dirección describió el diferencial actual del MBS de cupón corriente frente a la curva de swaps —entre 150 y 175 puntos básicos— como un nivel que implica retornos sobre recursos propios del orden del 15% al 17%, aproximadamente alineados con el coste total de capital de la compañía. Peter Federico identificó varios factores que, a su juicio, mejoraron durante el trimestre: la oferta neta de MBS podría reducirse entre 50.000 y 70.000 millones de dólares este año dado que las hipotecas se sitúan ahora unos 50 puntos básicos por encima de lo previsto; los flujos de entrada en fondos de bonos duplicaron el ritmo de los dos años anteriores; y la propuesta regulatoria de capital bancario incluye requisitos más bajos para hipotecas de alta calidad, lo que podría ampliar la base inversora. La compañía espera que, de resolverse el conflicto en Oriente Medio, la volatilidad y las presiones inflacionistas se redujeran de forma sustancial, despejando el camino para diferenciales más ajustados.

Turno de preguntas: palancamiento, emisión de capital y especialidad en TBA

Los analistas exploraron varios frentes. En materia de apalancamiento —cerrado en 7,4 veces el capital tangible—, Federico explicó que el rango actual es coherente con los niveles de diferencial vigentes y que la compañía mantiene una posición de liquidez de 7.000 millones de dólares, equivalente al 60% del capital tangible. Descartó incrementos de apalancamiento a corto plazo hasta obtener mayor visibilidad sobre política monetaria y geopolítica. Sobre la emisión de capital, reconoció que el ritmo —400 millones en el trimestre— fue algo superior a lo que habría anticipado, pero lo justificó por la volatilidad inesperada y por el carácter acretivo de las emisiones, tanto en valor contable como en beneficio por acción, dado que el capital se desplegó a retornos cercanos al 16% frente a una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 13,5%. Finalmente, varios analistas preguntaron por la especialidad en TBA: Federico subrayó que los niveles de financiación implícita en TBA han vuelto a ser iguales o superiores a los del repo, algo que no ocurría desde la crisis de la banca regional de 2023, lo que permite desplegar capital con rapidez en TBA sin perder carry mientras se espera la oportunidad de rotar hacia pools específicos.