Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido pese a la tensión geopolítica

AGNC Investment Corp. cerró el segundo trimestre de 2026 con un retorno económico del 6,7% sobre el patrimonio neto tangible, compuesto por dividendos de 0,36 dólares por acción y un incremento de 0,20 dólares en el valor contable tangible por acción. El retorno total sobre la acción, con dividendos reinvertidos, alcanzó el 12,3% en el trimestre y el 36,1% en los últimos doce meses. El resultado se produjo en un entorno marcado por el conflicto entre Estados Unidos e Irán, que restringió severamente el tráfico por el Estrecho de Ormuz, elevó los precios de la energía y generó disrupciones en las cadenas de suministro. Esos factores empujaron los rendimientos del Tesoro al alza, aplanaron la curva y desplazaron las expectativas de mercado desde recortes de tasas hacia posibles subidas antes de fin de año. El ingreso neto por diferencial e ingresos por dollar roll totalizó 0,40 dólares por acción, dos centavos menos que en el primer trimestre, descenso atribuido principalmente a menores rendimientos de activos tras el reposicionamiento de la cartera.

La dirección destacó que los MBS de agencia generaron un exceso de retorno positivo frente a los bonos del Tesoro por quinto trimestre consecutivo, impulsados por una mejora de los factores técnicos: la oferta neta de MBS de agencia para 2026 se sitúa en torno a 150.000 millones de dólares, muy por debajo de las estimaciones de principios de año, mientras que las entradas a fondos de renta fija superan los 400.000 millones en el primer semestre, el doble del ritmo de 2025. El valor de mercado de la cartera de activos ascendía a 97.000 millones de dólares al cierre del trimestre, con un apalancamiento estable en 7,4 veces el patrimonio tangible y una posición de liquidez no comprometida de 7.500 millones de dólares.

Perspectivas: oferta contenida y valoración relativa atractiva

De cara al segundo semestre, la compañía espera que los favorables desequilibrios entre oferta y demanda de MBS de agencia se vuelvan más evidentes con el tiempo. Peter Federico señaló que los diferenciales de los MBS de agencia se mantienen amplios según los estándares históricos, mientras que los de la deuda corporativa han alcanzado mínimos históricos —75 puntos básicos para el índice grado de inversión y 290 para el de alto rendimiento— a pesar de que la emisión corporativa en 2026 superará el billón de dólares, el mayor volumen jamás registrado. La compañía espera que, una vez que se estabilice la incertidumbre geopolítica y de política monetaria, el mercado reconozca el valor relativo de los MBS de agencia frente a los bonos corporativos. En cuanto a los retornos sobre nuevas inversiones, Federico indicó que los ROE estimados sobre inversiones marginales se sitúan en el rango del 15% al 17%, en línea con la economía del dividendo actual. La compañía espera que la curva de rendimientos recupere su pendiente positiva una vez que las presiones inflacionarias vinculadas al conflicto se disipen, y consideró que el mercado ha incorporado en exceso la probabilidad de subidas de la Reserva Federal.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento, Fed y política regulatoria

Los analistas concentraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, el papel de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE): Federico explicó que las GSE compraron muy poco en el trimestre y aun así los diferenciales se comprimieron, lo que demuestra que la demanda privada es robusta. La compañía estima que las GSE conservan capacidad de compra de aproximadamente 120.000 millones de dólares, lo que actúa como red de seguridad implícita para los diferenciales. Segundo, la política de emisión de capital: Federico reconoció que el segundo trimestre fue el de menor actividad en el programa ATM de los últimos años, decisión que atribuyó a que el valor de la acción cotizaba con cierta pesadez; descartó que suponga un cambio de estrategia y reiteró el enfoque oportunista. Tercero, el balance de la Fed: Federico ofreció un análisis detallado sobre los grupos de trabajo anunciados por el presidente Warsh, destacando la posibilidad de que la Fed reduzca su balance mediante la expansión de facilidades de repo, lo que podría ser positivo para el mercado de financiación de MBS de agencia. Cuarto, sobre la reforma regulatoria bancaria, Federico indicó que la regla final de Basilea se espera muy similar a la propuesta, lo que sería favorable para el crédito hipotecario, y que los cambios en el SLR ya están esencialmente cerrados. Ninguna pregunta fue esquivada de forma notable, aunque la consulta sobre si la demanda de vivienda podría repuntar antes de fin de año recibió una respuesta claramente pesimista: Federico afirmó que el entorno actual, con tasas hipotecarias superiores al 6,5%, no anticipa un aumento de la demanda en el segundo semestre.