Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año excepcional y un nuevo rango de diferenciales

AGNC Investment Corp cerró 2025 con un retorno económico total del 22,7% y un retorno total para el accionista —con dividendos reinvertidos— del 34,8%, cifra que, según la dirección, casi duplicó la rentabilidad del S&P 500 en el mismo período. En el cuarto trimestre, el retorno económico fue del 11,6%, impulsado por la caída en la volatilidad de tasas y el ajuste de los diferenciales hipotecarios. El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll se mantuvo en 0,35 dólares por acción —0,36 dólares ajustado por un cargo no recurrente de compensación—, con un apalancamiento de 7,2 veces al cierre del trimestre. La compañía emitió 356 millones de dólares en capital común mediante su programa ATM durante el trimestre, totalizando aproximadamente 2.000 millones de dólares en el año completo.

El director ejecutivo Peter Federico señaló que los diferenciales del cupón corriente frente a tasas swap se han instalado en un nuevo rango, que estima entre 120 y 160 puntos básicos, frente al rango anterior que se mantuvo durante casi tres años. Con el nivel actual de diferenciales, la compañía estima que los retornos sobre el capital se situarán en torno al 13%-15%, cifra que califica como competitiva y alineada con el dividendo vigente. La cartera de activos totalizó 95.000 millones de dólares al cierre del trimestre, con el 76% de los activos con algún atributo favorable de prepago.

Perspectivas para 2026: política gubernamental y compras de las GSE

La compañía espera que el entorno macroeconómico siga siendo constructivo. Federico destacó el anuncio de compras de MBS por 200.000 millones de dólares por parte de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE, por sus siglas en inglés) como un factor que ya causó un ajuste significativo de los diferenciales. La dirección espera que la demanda de MBS en 2026 podría superar a la oferta neta que el sector privado deberá absorber —estimada en unos 400.000 millones de dólares—, considerando las compras de las GSE, gestoras de fondos, bancos, inversores extranjeros y REITs. El portafolio de cobertura se desplazó hacia una mayor proporción de swaps de tipos de interés (70% en términos de duración dólar frente al 59% del trimestre anterior), decisión que la dirección espera que continúe dado su visión positiva sobre el comportamiento de los diferenciales swap.

Turno de preguntas: dividendo, apalancamiento y riesgo de prepago

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la cobertura del dividendo: Federico explicó que la cartera existente genera un retorno sobre el capital de aproximadamente el 16%, bien alineado con el coste total del capital de la compañía (estimado en 15,8%), aunque reconoció que el capital nuevo, desplegado a los diferenciales actuales, ofrece retornos más ajustados —si bien superiores al rendimiento por dividendo del título, en torno al 12%—. Segundo, el apalancamiento: la dirección indicó que ha dejado caer el apalancamiento de forma deliberada ante el ajuste de diferenciales y que aguardará más información sobre la durabilidad de las acciones gubernamentales antes de modificar su perfil de apalancamiento. Tercero, el riesgo de prepago: con casi el 48% de la cartera en cupones de 5,5% o superiores, Federico subrayó que el 87% de esa exposición cuenta con características de pool que, en su criterio, amortiguan la velocidad de prepago; citó como ejemplo que su posición en cupones del 6,5% paga a menos de la mitad de la tasa CPR del tramo más barato del mercado. La compañía confirmó que no ha emitido capital desde el cierre del trimestre, aunque aclaró que esto responde en parte al período habitual de restricción previo a la publicación de resultados.