Qué dijo la dirección de AGNC Investment Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por la política monetaria y el estrechamiento de diferenciales

AGNC Investment Corp. cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 10,6% sobre el capital tangible, compuesto por el dividendo mensual y una apreciación del valor contable de 0,47 dólares por acción. La compañía atribuyó el resultado a la caída de la volatilidad en las tasas de interés y al estrechamiento de los diferenciales de los valores hipotecarios respaldados por agencias gubernamentales (Agency MBS), que han superado al Tesoro de Estados Unidos durante cinco meses consecutivos, la racha más larga desde 2013. El portafolio de activos totalizó 91.000 millones de dólares al cierre del trimestre, tras el despliegue completo del capital captado en el segundo y tercer trimestre. El ingreso neto por diferencial y operaciones de dollar roll descendió 0,03 dólares hasta 0,35 dólares por acción, un centavo por debajo del dividendo declarado, afectado por el vencimiento de coberturas antiguas y un desfase temporal en el despliegue del capital recién captado, factores que la dirección calificó como transitorios.

Perspectivas: la Fed, la reforma de las GSE y la demanda de bonos

La compañía espera que los recortes de tasas ya ejecutados y los anticipados para las reuniones de octubre y diciembre de la Fed, junto con el despliegue completo del capital y un mayor peso de coberturas mediante swaps, generen un impulso moderado al ingreso por diferencial en los próximos trimestres. El director ejecutivo Peter Federico cuantificó ese potencial en aproximadamente 0,05 dólares por acción si las tasas a corto plazo convergen hacia la tasa neutral de la Fed en torno al 3,25%. La dirección también destacó que la administración estadounidense ha identificado públicamente el diferencial hipotecario como palanca de asequibilidad de la vivienda, lo que considera favorable para el negocio. En cuanto a la reforma de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE), Federico señaló que el Tesoro ha adoptado tres principios rectores: maximizar el valor para el contribuyente, reducir la tasa hipotecaria mediante diferenciales estables o más estrechos y no dañar el sistema de financiamiento de vivienda.

Turno de preguntas: prepagos, coberturas y sostenibilidad del dividendo

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la sostenibilidad del dividendo ante el estrechamiento de diferenciales: Federico explicó que el punto de equilibrio total de la compañía —dividendos comunes y preferentes más costos operativos sobre el capital— se sitúa en torno al 17%, en línea con el retorno esperado de entre el 16% y el 18% que ofrece el cupón corriente en el mercado actual. El segundo eje fue el riesgo de prepago: ante la pregunta de JPMorgan sobre si la tecnología y la composición inusual del universo hipotecario —concentrado en préstamos originados con tasas muy bajas— podrían acelerar los refinanciamientos, Federico reconoció que ya se observa una absorción más rápida de actividad refinanciadora ante descensos breves de la tasa hipotecaria, y detalló que casi la totalidad de los cupones altos en cartera cuenta con atributos de protección contra prepago. El tercer eje fue la composición de las coberturas: la compañía mantuvo un ratio de cobertura del 77% en swaps y posiciones en treasuries, con un 23% de deuda a corto plazo sin cubrir de forma explícita, posición que Federico defendió como una apuesta deliberada para capturar el beneficio de futuros recortes de la Fed.