Qué dijo la dirección de Federal Agricultural Mortgage en la llamada del Q4 2025

Un año récord con una sombra en el último trimestre

Farmer Mac cerró 2025 con resultados que la dirección calificó de históricos: volumen de negocio en cartera de 33.400 millones de dólares, ingresos récord de 410 millones (+13% frente a 2024) y ganancias básicas de 183 millones, el décimo año consecutivo de máximos. El margen neto efectivo anual llegó a 383 millones, también un récord. Sin embargo, el cuarto trimestre presentó una nota discordante: las ganancias básicas trimestrales cayeron 3,6 millones respecto al mismo periodo del año anterior debido a provisiones concentradas en un pequeño número de préstamos de los segmentos Corporate AgFinance e Infraestructura de Banda Ancha, originados entre 2021 y 2023. El CFO Matt Pullins estimó que, sin esos cargos puntuales, las ganancias del trimestre habrían reflejado un aumento del 20% interanual. Los cargos netos del ejercicio completo ascendieron a 20,9 millones, la mayoría registrados en el cuarto trimestre.

La compañía devolvió 78 millones a los accionistas en 2025 mediante dividendos y recompras. El directorio elevó el dividendo trimestral en 0,10 dólares, hasta 1,60 dólares por acción, el decimoquinto aumento anual consecutivo. Quedan 37,1 millones disponibles bajo el programa de recompra vigente.

Lo que viene: energía, datos y crédito agrícola

Farmer Mac espera que el crecimiento continúe en 2026, impulsado principalmente por tres vectores. Primero, la infraestructura energética y de datos: las carteras de Energía Renovable, Servicios Eléctricos y Banda Ancha —esta última con casi el 90% de su crecimiento 2025 ligado a centros de datos— mantienen pipelines que la dirección describió como "muy fuertes y elevados". La compañía anticipa una oleada de cierres de proyectos en el primer semestre, vinculada al plazo del 4 de julio incluido en la legislación H.R. 1. Segundo, el segmento Farm & Ranch registró en enero de 2026 un volumen récord de solicitudes y aprobaciones de préstamos, impulsado por el endurecimiento de las condiciones agrícolas —costos de insumos, aranceles y bajos precios de materias primas— que aumenta la necesidad de liquidez de los productores. Tercero, el portfolio AgVantage de Farm & Ranch, que había estado en declive, marcó un punto de inflexión en el cuarto trimestre con un crecimiento de 500 millones tras la apertura de una nueva línea de 4.300 millones con un gran contraparte agrícola; la dirección espera que este impulso se mantenga. La compañía también anticipó el lanzamiento de un nuevo producto en 2025 para cubrir la demanda inversora en activos agrícolas. El USDA proyecta un aumento del 5% en el volumen de transacciones de hipotecas sobre bienes raíces agrícolas en 2026.

El turno de preguntas: provisiones, gastos y dividendo

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Sobre las provisiones, la dirección insistió en que no hay nada sistémico en la cartera y que los problemas son específicos de unos pocos prestatarios que enfrentaron cambios de mercado y dificultades operativas poscovid. Brad Nordholm señaló que no identifica nada que haga prever un aumento de esas provisiones especiales en 2026, aunque admitió que son difíciles de pronosticar. Zack Carpenter añadió que un prestatario en situación de estrés vinculado a plantaciones permanentes —específicamente almendros en California— está próximo a resolver su situación mediante ventas de propiedades, lo que la compañía espera que reduzca significativamente las delinquencias de más de 90 días en el primer semestre de 2026 y permita reconocer intereses y comisiones no devengados; el CFO aclaró que el impacto positivo se reflejará en el margen neto efectivo, no como recuperación de pérdidas crediticias, ya que no se habían registrado cargos contra ese préstamo. Sobre gastos, Matt Pullins advirtió que el primer trimestre suele ser más elevado por la renovación de cargas sociales y que la compañía seguirá invirtiendo en tecnología y captación de talento, aunque manteniendo el objetivo de eficiencia por debajo del 30%. Sobre el dividendo, un analista preguntó si el aumento del 7% —relativamente moderado en el historial de la empresa— refleja la prioridad de financiar el crecimiento y las recompras; Nordholm confirmó que el fuerte crecimiento en segmentos más intensivos en capital es el principal factor que explica la moderación del incremento.